Alibaba-KI-Schub beflügelt Hongkong, während Asien mit Zinsängsten und Zollrisiken kämpft

Alibabas KI-Dynamik macht Hongkong zu einem seltenen Lichtblick

Hongkongs Aktienkurse setzten sich zu Wochenbeginn von der schwächeren Stimmung in der Region ab. Anleger stiegen bei Alibaba ein, nachdem die Cloud- und KI-Geschäfte des Unternehmens dank starker Quartalszahlen kräftig zugelegt hatten. Der Hang Seng Index stieg um etwa 2,2 Prozent auf 25.617,42 Punkte und verzeichnete damit den stärksten Tagesgewinn seit rund zwei Wochen. Alibabas Hongkonger Aktien sprangen um knapp 19 Prozent nach oben – der größte Tagesanstieg seit mehr als drei Jahren. Die Festlandindizes legten leicht zu: Der CSI 300 stieg um etwa 0,6 Prozent, der Shanghai Composite um 0,5 Prozent. Damit setzte sich die Rally an den chinesischen Aktienmärkten trotz schwacher Vorgaben von der Wall Street fort.

Der Rest Asiens gab überwiegend nach. Japans Nikkei fiel um rund 2 Prozent, da Technologiewerte dem Rückgang vergleichbarer US-Aktien zum Ende der Vorwoche folgten. Jakarta verlor mehr als 2 Prozent, nachdem Unruhen infolge wirtschaftlicher Not sechs Menschen das Leben gekostet hatten und die Risikobereitschaft dämpften. Auch Seouls Kospi gab nach, obwohl Südkorea für August Rekordexporte von Halbleitern meldete. Das zeigt, dass sich Aktienkurse von den Schlagzeilen zu Handelsdaten abkoppeln können, wenn politische Sorgen und Bewertungsfragen den Ton angeben.

Alibabas Kurssprung folgte auf einen Bericht zum Juni-Quartal, der einen Anstieg des Nettogewinns um 78 Prozent im Jahresvergleich auf 43,11 Milliarden Yuan und einen Umsatz von 247,65 Milliarden Yuan auswies. Im Mittelpunkt des Interesses standen das beschleunigte Cloud-Wachstum und die KI-bezogenen Umsätze. Der Konzern meldete für die Cloud-Sparte ein Umsatzplus von 26 Prozent auf 33,4 Milliarden Yuan. Zudem teilte er mit, dass die Umsätze mit KI-Produkten für externe Kunden seit acht Quartalen in Folge dreistellig wachsen. Der Gewinn profitierte von Anlagegewinnen und dem Verkauf von Vermögenswerten, darunter dem Ausstieg aus dem türkischen E-Commerce-Unternehmen Trendyol. Das bereinigte Ergebnis im Kerngeschäft Handel wurde unterdessen durch hohe Ausgaben für Sofortlieferdienste belastet.

Anleger sahen über das gemischte Umsatzbild hinweg und konzentrierten sich auf die Anzeichen dafür, dass Alibabas Cloud-Angebot inzwischen ein zentraler Weg ist, KI-Anwendungen in China zu monetarisieren. Das verhalf auch dem Hang Seng Technology Index zu einem Plus von rund 2,2 Prozent. Die Rally fand bei dünnem Handel statt, da die US-Märkte wegen des Labor Day geschlossen waren – was Kursbewegungen verstärken kann. Das Ausmaß des Anstiegs deutete dennoch auf neues Vertrauen in chinesische Technologiewerte nach einem unruhigen August hin.

Was Alibabas Rally beflügelte

Die Marktreaktion beruhte auf der Einschätzung, dass Alibabas Wachstum immer stärker von Cloud und KI abhängt und nicht mehr allein vom Einzelhandel. Während der Konzernumsatz nur um bescheidene 2 Prozent stieg, beschleunigte sich das Wachstum in der am stärksten von KI geprägten Sparte. Zudem signalisierte das Management deutlich, dass die Nachfrage von Entwicklern und Unternehmen zunimmt. Nach einer langen Phase schwacher Entwicklung bewerteten Anleger die Aktie ebenfalls neu. Trotz einer kräftigen Erholung seit Jahresbeginn notiert sie weiterhin weit unter ihrem Höchststand von 2020.

Cloud und KI als Wachstumsmotor

Alibabas Cloud-Sparte erzielte einen Umsatz von 33,4 Milliarden Yuan, 26 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Damit übertraf sie die Wachstumsrate des Vorquartals. Das Management teilte mit, dass die Umsätze mit KI-bezogenen Produkten seit acht Quartalen in Folge dreistellig zulegen, während Kunden Chat-Assistenten, Code-Generierung und branchenspezifische Modelle einsetzen. Der Konzern vermarktet seine Qwen-Modellfamilie und bietet über Alibaba Cloud Dienste für Inferenz, Training und Anwendungen an. Außerdem entwickelt er einen neuen KI-Chip für das Modelltraining und die Inferenz. Führungskräfte haben erklärt, dass sie in der Cloud schneller als der Markt wachsen wollen und dabei Größe und Verbreitung Vorrang vor einer raschen Margenausweitung geben. Das entspricht der typischen Phase intensiven Wettbewerbs um Marktanteile bei KI-Infrastruktur.

Für Anleger, die mit den technischen Abläufen weniger vertraut sind: Die KI-Nachfrage steigert den Cloud-Umsatz, weil mehr Rechenleistung, Speicherplatz und Netzwerkkapazität benötigt werden. Kunden bezahlen für die Kapazitäten zum Trainieren von Modellen und für die Inferenz, mit der Anwendungen im laufenden Betrieb arbeiten. Dieses nutzungsbasierte Modell verwandelt das Interesse an KI in wiederkehrende Umsätze. Deshalb ist ein anhaltend dreistelliges Wachstum bei KI-Produkten für die Bewertung Alibabas bedeutsam, auch wenn die kurzfristige Profitabilität schwankt, während der Konzern investiert.

Sofortlieferungen und der Zielkonflikt bei den Margen

Alibaba investiert zudem kräftig in den „Soforthandelsdienst“, eine Funktion für schnelle Lieferungen innerhalb von Taobao, mit der Waren die Kunden in etwa einer Stunde erreichen sollen. Das Management teilte mit, dass der Umsatz in diesem Schnellliefersegment im Quartal mehr als 14,8 Milliarden Yuan betrug, 12 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Der Soforthandelsdienst könne den jährlichen Bruttowarenwert innerhalb von drei Jahren um 1 Billion Yuan steigern. Die Strategie soll Marktanteile gegen Konkurrenten verteidigen, die auf schnelle Lieferungen setzen. Sie drückt jedoch kurzfristig auf die Margen im Kerngeschäft Handel. Das erklärt zum Teil, warum das bereinigte Ergebnis der Sparte sank, obwohl die Umsätze mit Kundenmanagement wuchsen.

Hongkong und Festlandchina entwickelten sich anders als die übrige Region

Während Hongkong die Gewinne anführte, entwickelten sich die meisten asiatischen Indizes schwächer. Der Anstieg des Hang Seng wurde durch den hohen Anteil an Technologiewerten und Alibabas starken Kursgewinn verstärkt, da die Aktie erhebliches Gewicht im Index hat. Auch der Hang Seng Technology Index legte zu und spiegelte damit die breitere Nachfrage nach großen Internetunternehmen wider. Die Festlandmärkte setzten ihren stetigen Aufwärtstrend fort: CSI 300 und Shanghai Composite schlossen höher, während die Aufsichtsbehörden Zuversicht in die jüngste Stabilisierung signalisierten. Bei Gesprächen mit Wissenschaftlern und Marktteilnehmern sagte Wu Qing, Vorsitzender der chinesischen Wertpapieraufsicht, die Stabilisierung und der Aufwärtstrend bei heimischen Aktien sollten weiter gefestigt werden. Anleger werteten dies als unterstützendes Signal.

Auch die Bewertung kam Hongkong zugute. Marktdaten zufolge wird der Hang Seng mit dem 11,8-Fachen der Gewinne gehandelt, verglichen mit etwa dem 18,2-Fachen beim Shanghai Composite. Diese Lücke zog Anleger an, die nach vermeintlich günstigen Aktien suchten, nachdem Festlandaktien im vergangenen Monat den höchsten Stand seit zehn Jahren erreicht hatten. Neben Alibaba stieg die Bank of China (Hongkong) um etwa 6,7 Prozent, nachdem sie für das erste Halbjahr einen zweistelligen Gewinnzuwachs gemeldet hatte. Alibaba Health legte um knapp 7 Prozent zu.

Tokyo und Seoul verzeichnen Verluste

Der japanische Markt fiel, weil Anleger Technologiewerte verkauften und damit einem Rückgang wachstumsstarker US-Aktien folgten. Dem Rückgang waren die Enttäuschung über die Quartalszahlen einiger großer Konzerne in der Vorwoche und neue Debatten über das Tempo der geldpolitischen Lockerung im Ausland vorausgegangen. In Südkorea unterstrichen Rekordexporte von Chips im August die starke Nachfrage nach Speicher- und Logikkomponenten. Dennoch gaben die Aktienkurse nach. Anleger sorgten sich, dass die weltweiten Zinssenkungen langsamer als erhofft kommen und die Belastungen durch Zölle anhalten könnten. Aktienindizes nehmen Veränderungen bei Politik und Liquidität oft vorweg, bevor sich Handelsdaten in den Unternehmensgewinnen niederschlagen.

Inflations- und Zinssignale dämpften die Risikobereitschaft

An den globalen Märkten veranlasste ein höher als erwartet ausgefallener US-Inflationswert zum Ende der Vorwoche die Anleger dazu, ihre Erwartungen an eine Serie rascher Zinssenkungen der US-Notenbank zurückzuschrauben. Händler halten eine Senkung um 0,25 Prozentpunkte im September weiterhin für wahrscheinlich. Der weitere Kurs ist jedoch weniger sicher, falls der Preisdruck weiter zunimmt. Auch Daten aus Europa sorgten für Zurückhaltung: Deutschlands Inflationsrate stieg im August erstmals in diesem Jahr. Das könnte die Aussichten auf eine Lockerung durch die Europäische Zentralbank belasten.

Bret Kenwell, Analyst bei eToro, brachte die veränderte Einschätzung nach den jüngsten Daten und dem Rückgang an der Wall Street am Freitag auf den Punkt:

Eine Senkung um 25 Basispunkte im September ist zwar wahrscheinlich weiterhin zu erwarten, doch angesichts der steigenden Inflation dürfte es schwierig sein, so schnell oder so stark vorzugehen, wie sie es gerne würden.

Da die Wall Street am Labor Day geschlossen war und der September häufig ein unruhiger Monat für Aktien ist, zogen es viele Anleger vor, Risiken abzubauen, statt den Kursgewinnen außerhalb Hongkongs hinterherzulaufen. Die europäischen Aktienmärkte tendierten uneinheitlich bis leicht höher, die Ölpreise stiegen geringfügig und die Wechselkurse bewegten sich kaum. Die Händler warteten auf konkretere Signale zum Zusammenspiel von Wachstum und Inflation.

Zoll- und Handelspolitik sorgten für zusätzliche Unsicherheit

Die Handelspolitik rückte wieder in die Schlagzeilen, nachdem ein US-Berufungsgericht entschieden hatte, dass Präsident Donald Trump seine Befugnisse überschritten habe, als er sich bei der Verhängung weitreichender Zölle auf wirtschaftliche Notstandsbefugnisse berief. Die Zölle bleiben während des laufenden Rechtsverfahrens in Kraft. Das sorgt für Unsicherheit bei Lieferketten und Unternehmensplanung. Die unmittelbare Marktreaktion fiel verhalten aus, doch Unternehmen mit grenzüberschreitenden Geschäften reagieren weiterhin empfindlich auf mögliche Änderungen der Zollpolitik.

Trump reagierte auf die Entscheidung mit Trotz:

Die Vereinigten Staaten von Amerika werden am Ende gewinnen.

Auch in Japan wurden Spannungen im Zusammenhang mit der Handelspolitik sichtbar. Der japanische Zollbeauftragte sagte laut Medienberichten eine geplante Reise nach Washington ab. Zuvor war über eine mögliche Anordnung des Präsidenten spekuliert worden, die höhere japanische Käufe von US-Reis vorsehen sollte. Diese Entwicklungen sorgten für zusätzliche politische Unruhe in einer Sitzung, die ohnehin von Zinssorgen und Gewinnmitnahmen bei Technologiewerten geprägt war.

Auswirkungen auf Schwellenländer und chinesische Technologiewerte

Alibabas Kurssprung beflügelte nicht nur Hongkong. Ein Index für Aktien aus Schwellenländern stieg um etwa 0,6 Prozent und beendete damit eine Verlustserie. KI-bezogene Aktien in China und Hongkong profitierten von Alibabas Cloud-Bericht. Bei chinesischen Technologiewerten steigerte Alibabas Kursgewinn von knapp 19 Prozent den Börsenwert um mehr als 50 Milliarden US-Dollar und zog Konkurrenten wie Baidu und Tencent mit nach oben. In Hongkong wurde kräftig gehandelt, als Anleger wieder in KI-Gewinner umschichteten.

Analysten von Morgan Stanley bezeichneten Alibaba aufgrund seiner Stellung im Cloud-Geschäft und des wachsenden Angebots an Entwicklerwerkzeugen als eine der aussichtsreichsten Möglichkeiten, in Chinas Ausbau der KI-Infrastruktur zu investieren. Diese optimistische Einschätzung folgt auf eine Erholung seit Jahresbeginn, in deren Verlauf Alibaba viele heimische Wettbewerber übertraf. Die Aktie liegt jedoch weiterhin deutlich unter ihren Höchstständen von 2020, nachdem Plattformunternehmen lange im Fokus der Regulierung standen.

Alibabas Vorstandsvorsitzender Eddie Wu hob die Nachfrage hervor, auf der die Cloud- und KI-Entwicklung beruht:

Die starke Nachfrage nach KI sorgte für ein beschleunigtes Umsatzwachstum. Umsätze mit KI-bezogenen Produkten machen inzwischen einen erheblichen Anteil der Erlöse mit externen Kunden aus.

Diese Aussage überzeugte Anleger, die abwägen, ob KI in Branchen vom Einzelhandel bis zur Fertigung zu einer anhaltenden Nachfrage nach Cloud-Diensten führen kann. Zugleich rückten kurzfristige Fragen zu den Margen im Kerngeschäft Handel und zu den Kosten der Marktanteilsverteidigung bei schnellen Lieferungen in den Hintergrund.

Risiken für chinesische Technologiewerte bleiben bestehen

Regulierungs- und geopolitische Risiken sind trotz der jüngsten Rally nicht verschwunden. US-Exportkontrollen könnten den Zugang zu modernen Chips einschränken. Künftige Änderungen der chinesischen Internetregeln könnten sich auf Produktpläne sowie auf Werbung und den Umgang mit Daten auswirken. Berichte aus dem Frühjahr über eine mögliche Zusammenarbeit zur Einführung neuer KI-Funktionen auf Smartphones in China verdeutlichten sowohl die Chancen als auch die Schwierigkeiten, globale Partnerschaften in einem sich wandelnden Regelumfeld zu gestalten.

Auch die Belastungen für die Konjunktur halten an. China arbeitet weiterhin einen langwierigen Abschwung am Immobilienmarkt und eine schwache Verbraucherstimmung auf. Analysten weisen darauf hin, dass eine nachhaltige Erholung der Aktienkurse in der Regel konkrete Fortschritte beim Wachstum der Haushaltseinkommen, bei der Stabilisierung des Immobilienmarkts und beim Vertrauen voraussetzt. Der deutliche Bewertungsabschlag und das sichtbare Wachstum bei Cloud und KI geben Anlegern jedoch ein klareres Narrativ als noch vor einem Jahr.

Warum die Rally für den Bewertungsabschlag Hongkongs wichtig ist

Eine Lehre aus der Sitzung: Hongkongs Bewertungsabschlag kann wie eine Feder wirken, sobald ein glaubwürdiger Wachstumsimpuls auftaucht. Da der Hang Seng mit einem niedrigeren Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt wird als die großen Festlandindizes, können selbst moderate Ergebnisüberraschungen zu überdurchschnittlich starken Kursbewegungen führen. Die Einschätzung der Aufsichtsbehörden, die Marktstabilisierung müsse gefestigt werden, liefert eine politische Unterstützung für mehr Risikobereitschaft, wenn die Unternehmensnachrichten positiv ausfallen. Sollten Unternehmensberichte weiterhin Fortschritte bei Cloud, KI und internationalem E-Commerce zeigen, könnten Anleger, die in Hongkong bislang untergewichtet waren, weiter dorthin umschichten. Das gilt besonders, wenn die Liquidität im Inland die Festlandaktien nahe ihren Zehnjahreshöchstständen stützt.

In weiten Teilen Asiens überwiegen weiterhin die Gründe für Vorsicht. Hartnäckige Inflation, ein unsicherer Zinspfad und handelspolitische Unwägbarkeiten bleiben bestehen. Der durch Alibaba ausgelöste Kurssprung zeigte, dass es Impulse für chinesische Technologiewerte gibt. Die nächste Aufwärtsbewegung dürfte jedoch davon abhängen, ob Cloud und KI dauerhaft überzeugen und sich die heimische Verbrauchernachfrage klarer entwickelt.

Die wichtigsten Punkte

• Alibabas Hongkonger Aktien sprangen um knapp 19 Prozent nach oben. Der Quartalsbericht wies ein Cloud-Umsatzplus von 26 Prozent und ein dreistelliges Wachstum bei KI-Produkten aus.
• Der Hang Seng Index stieg um etwa 2,2 Prozent auf 25.617,42 Punkte und entwickelte sich damit besser als die meisten nachgebenden asiatischen Märkte.
• Die Festlandindizes legten zu: Der CSI 300 stieg um rund 0,6 Prozent, der Shanghai Composite um 0,5 Prozent.
• Japans Nikkei fiel um rund 2 Prozent, Südkoreas Kospi gab trotz der Rekordexporte von Halbleitern im August nach.
• Jakarta verlor mehr als 2 Prozent, nachdem tödliche Unruhen infolge wirtschaftlicher Not die Stimmung belastet hatten.
• Ein höher als erwartet ausgefallener US-Inflationswert dämpfte die Erwartungen an eine rasche Serie von Zinssenkungen der US-Notenbank. Eine Senkung um 0,25 Prozentpunkte im September gilt dennoch weiterhin als wahrscheinlich.
• Deutschlands Inflationsrate stieg im August erstmals in diesem Jahr und erschwert damit die Aussichten auf eine Lockerung durch die Europäische Zentralbank.
• Ein US-Berufungsgericht erklärte, Präsident Donald Trump habe bei der Verhängung bestimmter Zölle seine Befugnisse überschritten. Die Zölle bleiben vorerst jedoch in Kraft.
• Aktien aus Schwellenländern stiegen um etwa 0,6 Prozent, da Alibabas Rally KI-bezogene Werte beflügelte. Auch chinesische Technologiewerte wie Baidu und Tencent legten zu.
• Hongkongs Bewertung bleibt attraktiv: Der Hang Seng wird mit etwa dem 11,8-Fachen der Gewinne gehandelt, der Shanghai Composite mit rund dem 18,2-Fachen.
• Regulierungs- und Exportkontrollrisiken bestehen für chinesische Technologiewerte fort. Schwache Inlandsnachfrage und die Krise am Immobilienmarkt belasten weiterhin die Konjunktur.