Evergrandes Zusammenbruch: Wie Chinas Immobilienriese stürzte und was das für die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt bedeutet

Der Fall Evergrande: Ein symbolisches Ende des Immobilienbooms in China

Am Montag werden die Aktien der China Evergrande Group, einst der größte und ambitionierteste Immobilienentwickler des Landes, von der Hongkonger Börse genommen. Damit endet die Geschichte eines Unternehmens, das auf seinem Höhepunkt mit über 50 Milliarden US-Dollar bewertet wurde und als Symbol für Chinas kometenhaften wirtschaftlichen Aufstieg galt. Heute ist der Zusammenbruch Evergrandes zu einer warnenden Geschichte geworden, die die Grundlagen des chinesischen Immobilienmarktes erschüttert und weltweit wirtschaftliche Folgen nach sich zieht.

Evergrandes spektakulärer Niedergang ist nicht nur eine Geschichte von Missmanagement und übermäßiger Verschuldung. Er gewährt Einblicke in die Schwächen des chinesischen Wirtschaftsmodells, die Risiken ungezügelter Spekulation und die Herausforderungen, vor denen ein Land steht, das sich von rasend schnellem Wachstum hin zu einer nachhaltigeren Zukunft entwickelt.

Wie wurde Evergrande so groß und zugleich so anfällig?

Evergrande wurde 1996 von Hui Ka Yan gegründet, einem ehemaligen Stahlarbeiter aus der ländlichen Provinz Henan. Das Unternehmen profitierte von Chinas Urbanisierung und der Privatisierung des Wohnungsmarktes. Sein Geschäftsmodell war einfach, aber aggressiv: hohe Kredite aufnehmen, um Grundstücke zu kaufen, Wohnungen vor ihrer Fertigstellung verkaufen und mit den Einnahmen Kredite tilgen und neue Projekte finanzieren. Als die Immobilienpreise in die Höhe schnellten, machte dieser Ansatz Hui bis 2017 zum reichsten Mann Asiens und Evergrande in ganz China zu einem bekannten Namen.

Ende der 2010er-Jahre hatte Evergrande mehr als 1.300 Projekte in über 280 Städten, war in die Bereiche Elektrofahrzeuge, Gesundheitswesen und Tourismus expandiert und besaß sogar Chinas erfolgreichste Fußballmannschaft, Guangzhou FC. Hinter der Fassade war das Unternehmen jedoch gefährlich hoch verschuldet: Seine Verbindlichkeiten beliefen sich auf über 300 Milliarden US-Dollar. Damit war es der am höchsten verschuldete Immobilienentwickler der Welt.

Evergrandes rasante Expansion wurde durch leicht verfügbare Kredite und einen spekulativen Immobilienmarkt befeuert. Wohnungen wurden häufig nicht zum eigenen Wohnen, sondern als Anlage gekauft, von der man sich Wertsteigerungen versprach. Das Unternehmen setzte auch auf riskante Praktiken: Es ermunterte Beschäftigte zum Kauf eigener Vermögensverwaltungsprodukte und nutzte komplexe Finanzinstrumente, um seine tatsächlichen Verbindlichkeiten zu verschleiern. Berichten zufolge wurden einige Beschäftigte 2016 aufgefordert, bis zur Hälfte ihres Gehalts in diese Produkte zu investieren. So wurde die scheinbare Rentabilität des Unternehmens künstlich aufgebläht.

Der Wendepunkt: Pekings Vorgehen gegen die Verschuldung

Besorgt über die explodierende Verschuldung im Immobiliensektor führten chinesische Aufsichtsbehörden 2020 die „drei roten Linien“ ein, die den Kreditspielraum von Immobilienentwicklern streng begrenzten. Für Evergrande, dessen Geschäft auf ständiger Anschlussfinanzierung beruhte, kam das einem Todesurteil gleich. Das Unternehmen begann, Immobilien mit hohen Preisnachlässen zu verkaufen, um Geld einzunehmen, doch das reichte nicht. Ende 2021 geriet Evergrande bei einigen Auslandsschulden in Zahlungsverzug, und seine Aktien verloren mehr als 99 Prozent ihres Wertes.

Es folgten Rechtsstreitigkeiten, die im Januar 2024 in der Anordnung eines Hongkonger Gerichts mündeten, Evergrande abzuwickeln. Der Firmengründer Hui Ka Yan wurde mit einer Geldstrafe von 6,5 Millionen US-Dollar belegt und lebenslang von den chinesischen Kapitalmärkten ausgeschlossen. Zuvor war bekannt geworden, dass Evergrande seine Umsätze um 78 Milliarden US-Dollar zu hoch ausgewiesen hatte. Die Insolvenzverwalter versuchen nun, möglichst viel für die Gläubiger zurückzuholen. Da sich der Großteil der Vermögenswerte Evergrandes jedoch auf dem chinesischen Festland und damit außerhalb der Zuständigkeit Hongkongs befindet, dürften ausländische Investoren kaum nennenswerte Beträge zurückerhalten.

Warum Evergrandes Zusammenbruch für China und die Welt wichtig ist

Evergrandes Zusammenbruch ist kein Einzelfall. Er ist das sichtbarste Anzeichen für eine umfassendere Krise im chinesischen Immobiliensektor, der jahrzehntelang ein zentraler Motor des Wirtschaftswachstums des Landes war. Auf Immobilien und verwandte Branchen entfallen fast 30 Prozent des chinesischen Bruttoinlandsprodukts. Zudem waren die Lokalregierungen lange in hohem Maße auf Grundstücksverkäufe an Immobilienentwickler als Einnahmequelle angewiesen.

Der Zusammenbruch hat eine Kettenreaktion ausgelöst. Andere große Immobilienentwickler wie Country Garden und China South City Holdings stehen nun ebenfalls vor einer Schuldenkrise. Country Garden etwa hat mehr als 3.000 Projekte und Verbindlichkeiten in Höhe von 200 Milliarden US-Dollar. Seine Probleme könnten sogar noch größere Ausmaße annehmen als die von Evergrande. Die Krise im Sektor hat zu massivem Stellenabbau, Gehaltskürzungen und unvollendeten Wohnungsbauprojekten geführt und Millionen chinesische Wohnungskäufer in der Schwebe gelassen.

Auswirkungen auf chinesische Haushalte und die Wirtschaft

Für gewöhnliche chinesische Familien ist die Immobilienkrise eine sehr persönliche Angelegenheit. Fast drei Viertel des Vermögens der Haushalte in China sind in Immobilien gebunden. Da die Immobilienpreise in vielen Städten um mindestens 30 Prozent gefallen sind, haben Familien erlebt, wie ihre Ersparnisse dahinschwinden. Dadurch sind sie weniger bereit, Geld auszugeben oder zu investieren. Das hat die schwache Konsumnachfrage verstärkt, eine der größten Belastungen für Chinas Erholung nach der Pandemie.

Gleichzeitig kämpfen die Lokalregierungen mit sinkenden Einnahmen aus Grundstücksverkäufen. Sie müssen deshalb ihre Ausgaben kürzen oder weitere Schulden aufnehmen. Der Einbruch am Immobilienmarkt hat zudem Zulieferer, Bauunternehmen und mit dem Sektor verbundene Finanzinstitute getroffen und die Sorge um die Stabilität des gesamten Finanzsystems verstärkt.

Globale Folgen: Droht ein „Lehman-Moment“?

Einige Analysten haben Evergrandes Zusammenbruch mit dem Fall von Lehman Brothers 2008 verglichen, der eine weltweite Finanzkrise auslöste. Die meisten Fachleute halten das Risiko einer globalen Ansteckung jedoch für begrenzt. Chinas Finanzsystem ist weniger stark komplexen Derivaten ausgesetzt, und die Regierung kontrolliert Banken und Kapitalflüsse streng. Dennoch hat die Krise das Vertrauen der Anleger in China erschüttert, zu einem Rückgang der ausländischen Direktinvestitionen geführt und Fragen zu den langfristigen Wachstumsaussichten des Landes aufgeworfen.

International könnte die Abschwächung des chinesischen Immobilienmarktes Rohstoffexporteure wie Australien treffen, das stark auf die chinesische Nachfrage nach Eisenerz und anderen Rohstoffen angewiesen ist. Eine schwächere chinesische Wirtschaft könnte auch das weltweite Wachstum dämpfen und die Handelsspannungen verschärfen, insbesondere wenn China versucht, sich aus der Krise herauszuexportieren, indem es die Märkte mit billigen Waren überschwemmt.

Wie reagiert Peking?

Die chinesische Regierung hat bislang eine direkte Rettung Evergrandes oder anderer großer Immobilienentwickler vermieden. Sie will in einer ohnehin hoch verschuldeten Branche keine weiteren riskanten Verhaltensweisen fördern. Stattdessen konzentriert sich Peking auf gezielte Maßnahmen, um den Immobilienmarkt zu stabilisieren und die Gesamtwirtschaft zu stützen. Dazu gehören:

• Senkung der Hypothekenzinsen und Lockerung der Beschränkungen für den Immobilienkauf
• Bereitstellung von Mitteln für erschwinglichen Wohnraum und unvollendete Bauprojekte
• Ermutigung der Banken, Kredite an finanziell solide Immobilienentwickler zu vergeben
• Ankurbelung des Konsums durch Kaufanreize für Elektroautos und Haushaltswaren

Trotz dieser Bemühungen hat sich Chinas Wirtschaftswachstum auf etwa 5 Prozent verlangsamt. Gemessen an globalen Standards ist das weiterhin robust, liegt aber weit unter den zweistelligen Raten der Vergangenheit. Die Regierung verlagert ihre Prioritäten weg von Immobilien und hin zu Hightech-Branchen wie erneuerbaren Energien, Elektrofahrzeugen und Robotik. Präsident Xi Jinping will das Land in eine neue Entwicklungsphase führen.

Die Herausforderungen bleiben: Kann sich der Immobilienmarkt erholen?

Die meisten Analysten sind sich einig, dass die Immobilienkrise in China noch lange nicht vorbei ist. Goldman Sachs warnte im Juni, dass die Immobilienpreise mindestens bis 2027 weiter fallen könnten. Fachleute schätzen, dass es weitere zwei Jahre dauern könnte, bis die Nachfrage mit dem Angebot gleichzieht. Da die Regierung scheiternde Immobilienentwickler nicht retten will, dürften weitere Unternehmen zusammenbrechen. Eine Erholung wird, wenn sie kommt, langsam und ungleichmäßig verlaufen.

Unterdessen dürfte die langwierige Abwicklung Evergrandes kompliziert und umstritten werden. Da sich über 90 Prozent der Vermögenswerte auf dem chinesischen Festland befinden, müssen ausländische Gläubiger mit erheblichen Hürden rechnen, wenn sie ihre Investitionen zurückerhalten wollen. Internationale Anleger, die den Risiken von Geschäften in China ohnehin schon skeptisch gegenüberstehen, werden den Ausgang genau verfolgen.

Evergrandes Vermächtnis: Lehren für China und darüber hinaus

Evergrandes Aufstieg und Fall spiegeln die Stärken und Schwächen des chinesischen Wirtschaftsmodells wider. Der Erfolg des Unternehmens beruhte auf rasanter Urbanisierung, leicht verfügbaren Krediten und spekulativen Investitionen. Diese Faktoren trieben jahrzehntelang das Wachstum an, schufen aber auch gefährliche Ungleichgewichte. Der Zusammenbruch hat die Grenzen einer schuldengetriebenen Expansion offengelegt und gezeigt, dass nachhaltigere und transparentere Geschäftspraktiken nötig sind.

Für China ist die Krise ein Weckruf. Die Regierung muss die soziale Stabilität wahren, insbesondere mit Blick auf Wohnungskäufer, die für noch nicht fertiggestellte Wohnungen bezahlt haben, und zugleich Fehlanreize vermeiden und übermäßige Risikobereitschaft eindämmen. Der Wandel hin zu Hightech-Branchen und mehr Binnenkonsum ist bereits im Gang, doch der Übergang wird schwierig und von Unsicherheit geprägt sein.

Zusammenfassung

• Evergrande, einst Chinas größter Immobilienentwickler, wird nach dem Zusammenbruch unter einer Schuldenlast von 300 Milliarden US-Dollar von der Hongkonger Börse genommen.
• Der Fall des Unternehmens hat eine umfassendere Krise im chinesischen Immobiliensektor ausgelöst, die zu Stellenabbau, unvollendeten Bauprojekten und sinkenden Immobilienpreisen führt.
• Gewöhnliche chinesische Familien, deren Vermögen stark an Immobilien gebunden ist, mussten Einbußen bei ihren Ersparnissen hinnehmen. Das bremst Konsum und Wirtschaftswachstum.
• Die chinesische Regierung hat direkte Rettungsmaßnahmen vermieden und konzentriert sich stattdessen auf gezielte Schritte zur Stabilisierung des Marktes und zur Stützung der Wirtschaft.
• Das Risiko einer globalen Ansteckung ist begrenzt. Die Krise hat jedoch das Vertrauen der Anleger erschüttert und könnte Rohstoffexporteure sowie das weltweite Wachstum beeinträchtigen.
• Chinas Immobilienmarkt dürfte noch mehrere Jahre schwach bleiben, während die Regierung ihren Schwerpunkt auf Hightech-Branchen und nachhaltigeres Wachstum verlagert.
• Evergrandes Zusammenbruch ist eine Warnung vor den Gefahren übermäßiger Verschuldung und Spekulation, in China wie auch weltweit.