Japans Wirtschaft trotzt dem Gegenwind durch Zölle: BIP-Wachstum im zweiten Quartal 2025 übertrifft die Erwartungen, doch die Unsicherheit bleibt

Japans überraschende wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit angesichts der US-Zölle

Japans Wirtschaft legte im zweiten Quartal 2025 unerwartet zu: Sie wuchs gegenüber dem Vorquartal um 0,3 Prozent und auf annualisierter Basis um 1 Prozent. Damit übertraf sie sowohl die Prognosen der Regierung als auch die Markterwartungen, die angesichts der zunehmenden Handelsspannungen und der hohen neuen Zölle der Vereinigten Staaten mit einem deutlich schwächeren Ergebnis gerechnet hatten. Die robusten BIP-Zahlen sorgten bei Politikern und Anlegern für einen seltenen Moment des Optimismus, auch wenn der weitere Ausblick von Unsicherheit geprägt bleibt.

Grund für diese Widerstandsfähigkeit waren vor allem stark steigende Exporte, insbesondere im Automobilsektor, sowie eine Erholung der Binnennachfrage. Trotz eines pauschalen Zolls von 15 Prozent auf alle japanischen Exporte in die USA (für Automobile galten während eines Großteils des Quartals sogar noch höhere Sätze) konnten japanische Unternehmen ihre Liefermengen halten, indem sie die Preise senkten und ihre Exporte angesichts erwarteter Zollerhöhungen vorzogen. Der Aktienindex Nikkei 225 reagierte positiv und stieg nach Bekanntgabe der Zahlen um knapp 0,6 Prozent, während der Yen gegenüber dem Dollar leicht zulegte.

Wie übertraf Japan die Erwartungen?

Das BIP-Wachstum Japans im zweiten Quartal wurde von mehreren Faktoren getragen:

• Widerstandsfähige Exporte: Die Exporte trugen 0,3 Prozentpunkte zum BIP-Wachstum bei. Damit kam es zu einer deutlichen Kehrtwende gegenüber dem Rückgang um 0,8 Prozent im ersten Quartal. Das Exportvolumen stieg im Vergleich zum Vorquartal um 2 Prozent, obwohl die Exporterlöse infolge von Preissenkungen zurückgingen.
• Investitionen: Die Unternehmensinvestitionen stiegen kräftig um 1,3 Prozent und übertrafen damit die Konsensschätzungen. Dies spiegelt hohe Unternehmensausgaben für digitale Technologien und Technologien zur Arbeitseinsparung wider.
• Privater Konsum: Die Ausgaben der privaten Haushalte stiegen leicht um 0,2 Prozent. Dazu trugen Lohnerhöhungen bei großen Unternehmen und eine allmähliche Erholung der Realeinkommen bei.
• Tourismus: Auch der Einreisetourismus stützte die Wirtschaft zusätzlich. Die Ausgaben ausländischer Besucher stiegen im Quartal um 18 Prozent, die Zahl der Ankünfte erreichte einen Rekordwert.

Zusammen glichen diese Faktoren die Belastung durch Zölle und die anhaltende Inflation aus. So entging Japan einer technischen Rezession, die viele Ökonomen nach dem schwachen ersten Quartal befürchtet hatten.

Exportstrategien: Zollkosten auffangen und Lieferungen vorziehen

Japanische Exporteure, insbesondere Autohersteller, reagierten auf die Zolldrohung, indem sie einen Großteil der zusätzlichen Kosten selbst trugen, statt sie an US-Verbraucher weiterzugeben. So konnten sie ihre Marktanteile halten, mussten jedoch geringere Gewinnmargen hinnehmen. Viele Unternehmen beschleunigten zudem ihre Lieferungen, bevor die höheren Zölle vollständig in Kraft traten. Das trieb das Exportvolumen im zweiten Quartal nach oben, könnte aber in den folgenden Quartalen eine Abschwächung nach sich ziehen.

Shinichiro Kobayashi, Chefökonom bei Mitsubishi UFJ Research and Consulting, sagte: „Die Exporteure beeilten sich, Waren zu verschiffen, obwohl der Zollsatz bereits bei 10 Prozent lag, weil sie befürchteten, er könnte bald auf 25 Prozent steigen.“

Investitionen und Binnennachfrage

Auch die Unternehmensinvestitionen entwickelten sich positiv: Die Unternehmen gaben mehr für Software, die Stadtentwicklung und Automatisierung aus. Die jüngste Tankan-Umfrage der Bank of Japan ergab, dass große Unternehmen ihre Investitionen in diesem Geschäftsjahr voraussichtlich um 11,5 Prozent steigern wollen. In der vorherigen Schätzung waren es noch 3,1 Prozent. Dies spiegelt sowohl die Notwendigkeit wider, wettbewerbsfähig zu bleiben, als auch die Reaktion auf den Arbeitskräftemangel in Japans alternder Gesellschaft.

Der private Konsum, der fast 60 Prozent des BIP ausmacht, wuchs ebenfalls moderat. Die Lohnzuwächse aus den jährlichen Tarifverhandlungen kommen allmählich bei den Haushalten an und tragen dazu bei, die Auswirkungen der Inflation und höherer Importpreise abzufedern.

Das Zollabkommen zwischen den USA und Japan: Was hat sich geändert, und welche Risiken bleiben?

Das zweite Quartal war von intensiven Handelsverhandlungen zwischen Tokio und Washington geprägt. Zunächst galt für japanische Exporte in die USA ein Basiszollsatz von 10 Prozent; Automobile und Autoteile waren mit einem Strafzoll von 25 Prozent belegt. Im Juli wurde ein neues Handelsabkommen geschlossen: Es senkte den Autozoll auf 15 Prozent und führte einen pauschalen Zollsatz von 15 Prozent für alle japanischen Exporte ein. Im Gegenzug sagte Japan ein Investitionspaket in Höhe von 550 Milliarden US-Dollar für US-Industrien zu. Die Mittel sollen unter anderem in die Halbleiter-, Energie- und Automobilproduktion fließen.

Das Abkommen verschaffte japanischen Exporteuren zwar eine gewisse Entlastung und mehr Kostensicherheit, doch liegen die neuen Zollsätze deutlich über dem Niveau vor 2025. Damals betrug der effektive US-Zollsatz auf japanische Waren lediglich 2 Prozent. Der Politikanalyst Shigeaki Koga, ein ehemaliger Beamter des japanischen Ministeriums für Wirtschaft, Handel und Industrie, erklärte:

Wenn der Zollsatz von 15 Prozent bestehen bleibt, sind seine Auswirkungen unvermeidlich. Solche Zölle schwächen die Wettbewerbsfähigkeit japanischer Exporteure auf dem US-Markt. Unternehmen müssen daher entweder ihre Preise senken oder mit sinkenden Verkaufszahlen rechnen, da japanische Produkte im Vergleich teurer werden.

Auch die Umsetzung des Abkommens verlief holprig. Eine US-Verordnung nahm japanische Waren zunächst von den neuen Zollsätzen aus. Das sorgte für Verwirrung; US-Vertreter kündigten daraufhin an, den Fehler zu korrigieren und zu viel gezahlte Zölle zu erstatten. Die Unberechenbarkeit der US-Handelspolitik bleibt für japanische Unternehmen und Politiker ein Grund zur Sorge.

Automobilsektor: Der Motor der Exporte

Automobile bilden das Rückgrat der japanischen Exportwirtschaft und machten 2024 mehr als 28 Prozent aller Lieferungen aus. Der Sektor ist von den US-Zöllen besonders stark betroffen. Toyota warnte für dieses Jahr vor einer Zollbelastung von 9,5 Milliarden US-Dollar. Autohersteller wie Toyota und Honda reagieren, indem sie mehr Fahrzeuge in den USA produzieren und neue Fertigungsmöglichkeiten prüfen. Die langfristigen Folgen für Rentabilität und Beschäftigung bleiben jedoch ungewiss.

Das Handelsabkommen öffnet den japanischen Markt zudem weiter für US-Autohersteller und verschärft damit den Wettbewerb im Inland. Für japanische Unternehmen besteht die Herausforderung darin, ihre globale Wettbewerbsfähigkeit zu erhalten und sich zugleich an ein sich rasch wandelndes Handelsumfeld anzupassen.

Wirtschaftsprognosen: Geringere Wachstumserwartungen und Rezessionsrisiken

Trotz des starken Ergebnisses im zweiten Quartal haben die meisten Analysten und offiziellen Stellen ihre Prognosen für das japanische Wirtschaftswachstum 2025 und darüber hinaus nach unten korrigiert. Die Regierung senkte ihre Prognose für das reale BIP-Wachstum im Geschäftsjahr 2025 von 1,2 auf 0,7 Prozent. Als Gründe nannte sie die Auswirkungen der US-Zölle und die anhaltende Inflation. Das Exportwachstum dürfte sich nun deutlich verlangsamen, auch die Prognosen für die Unternehmensinvestitionen wurden gesenkt.

Oxford Economics erwartet für Japan inzwischen ein BIP-Wachstum von nur 0,8 Prozent im Jahr 2025 und lediglich 0,2 Prozent im Jahr 2026. Darin spiegeln sich die anhaltende Belastung durch Zölle und die Unsicherheit über die globale Handelspolitik wider. Die Bank of Japan hat ihre eigene Prognose leicht angehoben und rechnet für das Geschäftsjahr mit einem Wachstum von 0,6 Prozent. Sie warnt jedoch, dass die Risiken weiterhin überwiegend nach unten gerichtet sind.

Szenarioanalysen japanischer Denkfabriken deuten darauf hin, dass das BIP Japans um 0,9 bis 2,2 Prozent schrumpfen könnte, falls zusätzliche Gegenzölle verhängt werden oder die USA ihre Zölle weiter erhöhen. Allein die Auswirkungen auf den Automobilsektor könnten das BIP um bis zu 0,8 Prozentpunkte drücken und die Wirtschaft möglicherweise in eine Rezession stürzen.

Globaler Kontext: Japans Entwicklung im Vergleich zu großen Volkswirtschaften

Japans Wachstum im zweiten Quartal steht im Gegensatz zur nachlassenden Dynamik in China, wo Produktion und Einzelhandelsumsätze enttäuschten, und zur allgemeinen globalen Abschwächung infolge protektionistischer Handelspolitik. Japan konnte bislang zwar das ungünstigste Szenario vermeiden, doch das Risiko einer weltweiten Rezession bleibt erhöht: Zölle stören Lieferketten und dämpfen weltweit die Stimmung in der Wirtschaft.

J.P. Morgan Global Research schätzt, dass ein weltweiter Zoll von 10 Prozent und ein Zoll von 110 Prozent auf Waren aus China das globale BIP um 1 Prozent senken könnten. Für Japan dürften die direkten und indirekten Auswirkungen der US-Zölle das Wachstum bis 2026 belasten.

Geldpolitik: Die Bank of Japan muss einen schwierigen Balanceakt meistern

Die stärker als erwartet ausgefallenen BIP-Zahlen haben die Debatte über die nächsten Schritte der Bank of Japan neu entfacht. Da die Inflation über dem Zielwert liegt und sich die Binnennachfrage als widerstandsfähig erweist, rechnen einige Ökonomen nun damit, dass die BOJ bereits im Oktober die Zinserhöhungen wieder aufnehmen könnte. Finanzwerte haben angesichts der Aussicht auf höhere Zinsen zugelegt, die die Rentabilität der Banken steigern würden.

Die Zentralbank bleibt jedoch vorsichtig. Gouverneur Kazuo Ueda hat signalisiert, dass eine weitere Straffung der Geldpolitik von einer anhaltend starken Binnennachfrage und einer sorgfältigen Einschätzung der Auswirkungen der US-Handelspolitik abhängen wird. In ihrer Erklärung vom Juli warnte die BOJ, dass globale Handelsspannungen und eine schwächere Entwicklung im Ausland die Unternehmensgewinne belasten und den Spielraum für Zinserhöhungen einschränken könnten.

Taro Kimura, Ökonom bei Bloomberg Economics, sagte:

Japans überraschend starkes BIP im zweiten Quartal stärkt die Argumente der Bank of Japan für eine baldige Zinserhöhung. Es zeigt, dass die Binnennachfrage trotz der höheren US-Zölle stabil bleibt.

Da sich das Wachstum in den kommenden Quartalen voraussichtlich verlangsamen und der Inflationsdruck wahrscheinlich anhalten wird, muss die BOJ jedoch einen schwierigen Balanceakt zwischen der Unterstützung des Wachstums und der Eindämmung des Preisanstiegs meistern.

Politische Folgen: Wirtschaftliche Unsicherheit und Herausforderungen für die Führung

Die wirtschaftlichen Turbulenzen haben auch die japanische Politik erfasst. Die Regierungskoalition von Ministerpräsident Shigeru Ishiba verlor im Juli ihre Mehrheit im Oberhaus. Zu diesem Rückschlag trugen teilweise die wachsende Frustration der Wähler über die steigenden Lebenshaltungskosten und die Handhabung der Handelsverhandlungen durch die Regierung bei. Die Forderungen nach Ishibas Rücktritt sind lauter geworden, doch er hat angekündigt, im Amt zu bleiben und die Umsetzung des Handelsabkommens mit den USA zu überwachen.

In den kommenden Monaten wird entscheidend sein, ob die Regierung finanzpolitische Unterstützung leisten und weitere handelspolitische Schocks bewältigen kann. Analysten warnen, dass der Druck auf die Regierung steigen wird, zusätzliche Konjunkturmaßnahmen oder Steuersenkungen zur Stützung der Wirtschaft zu beschließen, falls die Exporte nachlassen und die Unternehmensgewinne sinken.

Wie geht es weiter? Risiken und Chancen

Japan steht vor einer Reihe komplexer Herausforderungen:

• Unsicherheit bei den Zöllen: Das Risiko weiterer US-Zollerhöhungen oder einer Kehrtwende in der Politik bleibt hoch. Das Weiße Haus kann weiterhin Autozölle von 25 Prozent wieder einführen, falls es mit der Einhaltung der Vereinbarungen durch Japan unzufrieden ist.
• Gegenwind für Exporte: Wenn die Unternehmen die Vorteile vorgezogener Lieferungen ausgeschöpft haben und beginnen, die Zollkosten an die Verbraucher weiterzugeben, könnte das Exportvolumen in der zweiten Jahreshälfte sinken.
• Gewinnmargen: Die Strategie der Unternehmen, Zollkosten selbst zu tragen, um Marktanteile zu halten, ist langfristig nicht tragfähig und gefährdet die Rentabilität und das Lohnwachstum.
• Binnennachfrage: Anhaltende Lohnzuwächse und ein robuster privater Konsum werden entscheidend sein, um externe Schocks auszugleichen. Die Reallöhne dürften im Herbst steigen, doch die Inflation bleibt ein Risiko.
• Investitionschancen: Das neue Handelsabkommen und strategische Verlagerungen der Produktion könnten Chancen bei unterbewerteten japanischen Aktien und beim Yen eröffnen, insbesondere wenn die BOJ Zinserhöhungen erwägt.

Trotz dieser Risiken geben Japans Anpassungsfähigkeit und die im zweiten Quartal gezeigte Widerstandskraft Anlass zu vorsichtigem Optimismus. Die Regierung und die Zentralbank sind weiterhin darauf vorbereitet, mit politischen Maßnahmen zu reagieren, falls sich die Lage verschlechtert.

Zusammenfassung

• Japans Wirtschaft wuchs im zweiten Quartal 2025 um 0,3 Prozent beziehungsweise annualisiert um 1 Prozent und übertraf trotz des Gegenwinds durch US-Zölle die Erwartungen.
• Das Wachstum wurde von widerstandsfähigen Exporten, hohen Unternehmensinvestitionen sowie einer Erholung des privaten Konsums und des Tourismus getragen.
• Ein neues Handelsabkommen zwischen den USA und Japan senkte die Autozölle auf 15 Prozent, doch die Kosten für japanische Exporteure liegen weiterhin über dem Niveau vor 2025.
• Die Regierung und Analysten haben ihre Wachstumsprognosen für 2025 und 2026 wegen anhaltender Risiken durch Zölle und Inflation gesenkt.
• Die Bank of Japan könnte die Zinserhöhungen wieder aufnehmen, wenn die Binnennachfrage stark bleibt. Die Unsicherheit im Welthandel trübt jedoch den Ausblick.
• Politische Instabilität und das Risiko weiterer handelspolitischer Schocks verschärfen die Herausforderungen für Japans politische Entscheidungsträger.
• Japans wirtschaftliche Widerstandskraft macht Hoffnung, doch in den kommenden Quartalen wird sich zeigen, wie gut sich das Land an ein schwankungsanfälliges globales Umfeld anpassen kann.