Pop Mart verzeichnet Umsatzrückgang von 45 bis 50 Prozent – Auslandsschwäche stellt Wachstum jenseits von Labubu auf die Probe

Auslandsgeschäft führt zu deutlichem Einbruch

Pop Mart teilte am 27. Oktober 2026 mit, dass der ungeprüfte Umsatz im dritten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 45 bis 50 Prozent gesunken sei. In Amerika gingen die Verkäufe um 70 bis 75 Prozent zurück. Der Hersteller der Labubu-Sammelfiguren versucht nun, Lagerbestände abzubauen, Gewinnmargen zu schützen und die Nachfrage nach weiteren Figuren zu stärken – nach dem außergewöhnlichen Verkaufsschub im Jahr 2025.

Der Rückgang erfasste alle wichtigen Regionen. In China sank der Umsatz um 25 bis 30 Prozent, im asiatisch-pazifischen Raum ohne China um 65 bis 70 Prozent. Europa und andere Regionen verzeichneten ein Minus von 50 bis 55 Prozent. Zum asiatisch-pazifischen Raum zählen in der Mitteilung andere asiatische Märkte und Ozeanien.

In China hielten sich die Filialen deutlich besser als das Onlinegeschäft. Der Umsatz über stationäre Vertriebskanäle sank um 5 bis 10 Prozent, online dagegen um 45 bis 50 Prozent. Für ein Unternehmen, dessen rasche Expansion teilweise durch die Internetnachfrage nach Labubu angetrieben wurde, ist die Entwicklung der Filialen für die Reaktion auf den Rückgang entscheidend.

Der operative Geschäftsführer Si De sagte, China könne im Gesamtjahr weiterhin ein Umsatzwachstum erzielen und die Kundenfrequenz in den meisten Ländern und Regionen im Ausland habe sich stabilisiert. Das Management erwartet, dass das Weihnachtsgeschäft im vierten Quartal eine Verbesserung gegenüber dem dritten Quartal bringt. Banken haben ihre Umsatz- und Gewinnprognosen unterdessen gesenkt.

Die unmittelbare Herausforderung ist konkret: Pop Mart muss mehr Waren absetzen, ein größeres internationales Filialnetz betreiben und sich an einem deutlich stärkeren Vorjahresquartal messen lassen. Film-, Animations- und Freizeitparkprojekte sind weiterhin längerfristige Vorhaben und keine kurzfristige Entlastung.

Warum der Vergleich mit 2025 so anspruchsvoll ist

Pop Marts Umsatz im dritten Quartal 2025 war um 245 bis 250 Prozent gestiegen. Damit war es das stärkste dritte Quartal der Unternehmensgeschichte. In China legte der Umsatz um 185 bis 190 Prozent zu, im Ausland um 365 bis 370 Prozent – Labubu wurde zum globalen Sammelphänomen.

Eine hohe Vergleichsbasis bedeutet, dass der Ausgangswert für die Wachstumsmessung ungewöhnlich groß war. Den veröffentlichten Spannen zufolge hätte ein Umsatz von 100 im dritten Quartal 2024 im Jahr 2025 rund 345 bis 350 erreicht. Nach dem jüngsten Rückgang läge er 2026 bei ungefähr 173 bis 193. Demnach wäre der Umsatz im laufenden Quartal trotz des deutlichen Rückgangs im Jahresvergleich rund 73 bis 93 Prozent höher als im entsprechenden Zeitraum 2024.

Die längerfristige Entwicklung zeigt, wie schnell das Geschäft gewachsen ist. Der Jahresumsatz stieg von 13,038 Milliarden Yuan im Jahr 2024 auf 37,120 Milliarden Yuan 2025 – ein Plus von 184,7 Prozent. THE MONSTERS, die Figurenfamilie, zu der Labubu gehört, erzielte 2025 einen Umsatz von 14,161 Milliarden Yuan, 365,7 Prozent mehr als im Vorjahr.

Zu Beginn des Jahres 2026 setzte sich das Wachstum zunächst fort, bevor es nachließ. Im ersten Quartal stieg der Umsatz um 75 bis 80 Prozent. In den ersten sechs Monaten erreichte er 17,173 Milliarden Yuan und lag damit 23,8 Prozent über dem Vorjahreszeitraum. Der den Anteilseignern zurechenbare Gewinn erhöhte sich um 10,1 Prozent auf 5,038 Milliarden Yuan. Der bereinigte Nettogewinn, eine separate Kennzahl ohne bestimmte Bilanzposten, stieg um 9,5 Prozent auf 5,156 Milliarden Yuan.

Stationärer Handel und Onlinegeschäft in China entwickeln sich auseinander

China war mit einem Umsatzwachstum von 47,3 Prozent im ersten Halbjahr in das dritte Quartal gestartet. Online hatte das Plus sogar 62,7 Prozent betragen. Der anschließende Rückgang fiel auf den digitalen Kanälen besonders deutlich aus. Dort war der Umsatz im dritten Quartal 2025 ebenfalls um 300 bis 305 Prozent gestiegen.

Die Vizepräsidentin Chu Yin sagte, die Filialen seien im dritten Quartal weiterhin der wichtigste Umsatzträger in China gewesen und die Kundenfrequenz dort sei im Vergleich zum Vorjahr weiter gestiegen. Zugleich verwies sie auf den mehr als einen Monat anhaltenden Rückgang der Besucherzahlen auf E-Commerce-Plattformen während des Quartals.

Steigende Besucherzahlen und sinkende Filialumsätze können gleichzeitig auftreten, da die Verkäufe auch davon abhängen, wie viele Besucher etwas kaufen und wie viel sie ausgeben. In der Mitteilung nannte Pop Mart Umsatzspannen, während sich die Aussagen des Managements zur Kundenfrequenz auf die Besuche bezogen. Beide Kennzahlen werden wichtig sein, wenn das Unternehmen versucht, anhaltendes Interesse in Käufe umzuwandeln.

Chu rechnete damit, dass sich die Geschäftstätigkeit im vierten Quartal stabil entwickeln oder verbessern werde. Das Management hielt an seiner Erwartung eines positiven Jahreswachstums in China fest. Dieser regionale Ausblick steht neben einer vorsichtigeren Einschätzung für den Konzern: Gründer und Vorstandschef Wang Ning hatte bei der Zwischenbilanz im August bereits gesagt, dass das ursprüngliche Jahreswachstumsziel von 20 Prozent wahrscheinlich nicht erreicht werde.

Lagerbestände werden zur zentralen operativen Aufgabe

Pop Marts Lagerbestand stieg von 5,473 Milliarden Yuan Ende 2025 auf 6,102 Milliarden Yuan Ende Juni 2026 – ein Plus von rund 11,5 Prozent. Die Lagerumschlagstage erhöhten sich von 123 Tagen im Gesamtjahr 2025 auf 201 Tage im ersten Halbjahr 2026.

Die Lagerumschlagstage geben an, wie lange Waren durchschnittlich auf Lager bleiben, bevor sie verkauft werden. Der Anstieg um 78 Tage bedeutet, dass länger mehr Kapital in Waren gebunden war. Dadurch werden Entscheidungen über Produktion, Nachbestellungen und Umlagerungen dringlicher.

Das Management teilte mit, die Lagerbestände hätten im Mai ihren Höchststand erreicht und seien ab August gesunken. Ende September sei der Rückgang deutlicher geworden. Als Maßnahmen nannte das Unternehmen Anpassungen bei Nachbestellungen, Änderungen im Produktmix und Umlagerungen zwischen Regionen. Für September wurde kein aktualisierter Gesamtwert des Lagerbestands genannt.

Die Führungskräfte sagten, die Prognosen zur Auslandsnachfrage seien besser geworden, aber weiterhin weniger präzise als in China. Wegen der starken Schwankungen im Umsatzverlauf 2025 und im ersten Halbjahr 2026 seien historische Zahlen weniger hilfreich gewesen, um die Bestellmengen festzulegen.

Pop Mart plant derzeit keinen groß angelegten Abverkauf mit Sonderangeboten. Das Management sagte, die Liefermengen neuer Produkte für das vierte Quartal seien relativ ausreichend. Außerdem bemühe sich das Unternehmen um große US-Einzelhandelsketten als Partner. Eine solche Zusammenarbeit würde einen zusätzlichen Vertriebskanal für lizenzierte Produkte schaffen und dabei helfen, einen Teil der vorhandenen Warenbestände abzusetzen.

Preisänderungen setzen die Margen unter Druck

Pop Mart hat in den USA die Preise einiger Produkte gesenkt und eine kleinere Zahl anderer Produkte verteuert. Das Management sagte, die Zollkosten hätten im vergangenen Jahr die Einführungspreise einiger Produkte beeinflusst. Dadurch seien Preisunterschiede zwischen ansonsten vergleichbaren Artikeln entstanden.

Das Unternehmen erwartet, dass die Bruttomarge in der zweiten Jahreshälfte höchstens zwei Prozentpunkte unter den 69,7 Prozent des ersten Halbjahres liegen wird. Bleibt die Prognose bestehen, würde die Marge damit mindestens rund 67,7 Prozent betragen. Die Bruttomarge gibt an, welcher Anteil des Umsatzes nach Abzug der direkten Warenkosten verbleibt – noch vor Ausgaben wie Ladenmieten und Verwaltungskosten.

Die Bruttomarge im ersten Halbjahr lag bereits 0,6 Prozentpunkte unter dem Vorjahreswert. Die bereinigte Nettogewinnmarge sank von 33,9 auf 30,0 Prozent. Damit verringerte sich auch der Anteil der Umsätze, der nach Abzug einer größeren Bandbreite von Kosten übrig blieb.

Für Filialen im Ausland fallen weiterhin Miet- und Personalkosten an, auch wenn die Verkäufe zurückgehen. JPMorgan erwartet, dass die Nettogewinnmarge in der zweiten Jahreshälfte auf rund 21 Prozent sinkt. Als Gründe nennt die Bank schwächere Umsätze, einen gewissen Druck auf die Bruttomarge und Betriebskosten, die sich nur schwer rasch senken lassen. Dabei handelt es sich um die Prognose der Bank; die Angaben des Managements beziehen sich auf die Bruttomarge.

Neue Figuren legen zu, während Labubu nachlässt

THE MONSTERS erzielte im ersten Halbjahr 2026 einen Umsatz von 4,454 Milliarden Yuan, 7,5 Prozent weniger als im Vorjahreszeitraum. Der Anteil am Konzernumsatz sank von 34,7 auf 26 Prozent. Das zeigt, wie sich das Geschäft verändert, während der Labubu-Boom abklingt.

Twinkle Twinkle, auf Chinesisch Xingxingren, entwickelte sich in die entgegengesetzte Richtung. Der Umsatz stieg im ersten Halbjahr um 580,6 Prozent auf 2,650 Milliarden Yuan. Damit war die Figurenmarke die zweitgrößte von Pop Mart und stand für 15,4 Prozent des Konzernumsatzes.

Im ersten Halbjahr erzielten sechs Figurenmarken von Pop Mart jeweils mehr als eine Milliarde Yuan Umsatz, elf Marken kamen auf mehr als 100 Millionen Yuan. Das Management sagte, sechs Marken hätten im dritten Quartal zusammen mehr als 60 Prozent des Geschäfts im asiatisch-pazifischen Raum ausgemacht.

SKULLPANDA, Hirono und Twinkle Twinkle gewannen im Ausland an Zugkraft, wie Jefferies zufolge zu beobachten war. Pop Mart brachte während des Quartals zudem Produkte zu Twinkle Twinkle und Dimoo auf den Markt. Die operative Aufgabe wird kleinteiliger: Das Management muss Bestände für einzelne Figuren und Produkte in verschiedenen Märkten planen, statt sich vor allem auf einen dominierenden Verkaufsschlager zu konzentrieren.

Flagship-Stores werden eröffnet, aber gezielter geplant

Pop Mart hält trotz des Umsatzrückgangs an prominenten Filialen fest. Der erste Flagship-Store in New York soll voraussichtlich bis Ende 2026 eröffnen, ein zweiter ist für das erste Halbjahr 2027 geplant. Die Eröffnung eines Flagship-Stores in Mailand ist für das erste Quartal 2027 vorgesehen. Der Flagship-Store in London hat den Probebetrieb aufgenommen.

Im September eröffnete das Unternehmen einen Flagship-Store am Boulevard Haussmann in Paris sowie einen dreigeschossigen Flagship-Store nahe dem Westsee in Hangzhou. An diesen Standorten können Kunden Produkte entdecken und ein breiteres Sortiment an Figuren kennenlernen.

Si sagte, die Online-Besucherzahlen im Ausland erholten sich langsamer als die Besucherzahlen im stationären Handel. Er beschrieb Filialen als Möglichkeit, Kunden anzuziehen und Mitglieder zu gewinnen, die später online einkaufen könnten. Das Management erklärte jedoch auch, dass die Eröffnung von Flagship-Stores künftig kein eigenständiges Kernziel mehr sei. Bei künftigen Entscheidungen sollten Standort und Qualität der Filialen stärker ausschlaggebend sein.

Zu den weiteren Experimenten zählen Desserts, Bausteine und Accessoires. Das Management plante, Ende Oktober den ersten eigenständigen Dessertladen in einem Einkaufszentrum in Peking zu eröffnen. Temporäre Läden sollen eine Marketingmaßnahme bleiben und keine hohe Priorität bei der Expansion erhalten.

Filme und Freizeitparks befinden sich noch in einer frühen Phase

Das Drehbuch für den Labubu-Film wird noch entwickelt. Pop Mart prüft außerdem mit ausländischen Unternehmen ein mögliches Animationsprojekt zu Labubu und spricht mit Kreativteams über weitere Projekte zu anderen Figuren. Das Management sagte, die Ausgaben für Inhalte sollten zunächst nicht stark steigen, solange sich die Projekte noch in einer frühen Phase befinden.

Die Führungskräfte sehen für einen erfolgreichen Film mehrere mögliche Nutzen über die Kinoeinnahmen hinaus. Figuren, Musik und Schauplätze könnten in neue Fanartikel, Lizenzprodukte und Freizeitpark-Erlebnisse einfließen. Bei einer Lizenzvereinbarung darf ein anderes Unternehmen eine Figur im Rahmen einer vereinbarten kommerziellen Nutzung verwenden.

Pop Mart modernisiert seinen bestehenden Freizeitpark in Peking, wo Abendangebote die Öffnungszeiten verlängert haben. Weitere Pläne umfassen Verbesserungen an den Anlagen und die Erweiterung einiger Bereiche. Ein Standort für den zweiten Park wird noch gesucht; ein Eröffnungstermin wurde nicht bekannt gegeben.

Die betrieblichen Änderungen und angekündigten Vorhaben erstrecken sich über mehrere Zeitpunkte:

• Mai 2026: Das Management teilte mit, der Lagerbestand des Konzerns habe seinen Höchststand erreicht.
• August 2026: Die Lagerbestände begannen zu sinken, und Wang warnte, das Jahreswachstumsziel werde wahrscheinlich verfehlt.
• September 2026: Der Flagship-Store in Paris eröffnete; zugleich stellte das Management einen deutlicheren Rückgang der Lagerbestände fest.
• 27. Oktober 2026: Pop Mart gab den Umsatzrückgang im dritten Quartal bekannt.
• Ende 2026: Der erste Flagship-Store in New York soll voraussichtlich eröffnen.
• Erstes Quartal 2027: Der Flagship-Store in Mailand soll voraussichtlich eröffnen.

Anleger wägen Erholung gegen gesenkte Prognosen ab

Die Pop-Mart-Aktie schloss am 27. Oktober bei 132 HK-Dollar und lag damit 0,75 Prozent im Minus. Am 28. Oktober fiel sie im frühen Handel um mehr als 6 Prozent, machte anschließend jedoch einen Großteil der Verluste wieder wett. Seit Jahresbeginn hatte die Aktie mehr als 30 Prozent verloren und in neun der vorangegangenen zwölf Handelssitzungen niedriger geschlossen.

Jefferies hatte für das dritte Quartal einen Umsatzrückgang von 30 Prozent erwartet, also einen geringeren Rückgang als tatsächlich gemeldet wurde, und senkte seine Gewinnprognosen für 2027 und 2028 um 9 bis 12 Prozent. Die Bank erwartet im vierten Quartal einen Umsatzanstieg von 3 Prozent gegenüber dem dritten Quartal. Im Jahresvergleich würde der Umsatz damit dennoch 34 Prozent niedriger liegen.

JPMorgan ist vorsichtiger und prognostiziert für das vierte Quartal einen Anstieg gegenüber dem Vorquartal von lediglich 1 Prozent sowie einen Rückgang von 41 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die Bank senkte ihre Umsatzschätzung für das Gesamtjahr auf 30 Milliarden Yuan, rund 20 Prozent weniger als 2025. Zudem reduzierte sie ihr Kursziel von 110 auf 100 HK-Dollar und behielt ihre Untergewichtungsempfehlung bei.

HSBC senkte seine Umsatzprognose für 2026 von 34,6 auf 33,2 Milliarden Yuan und reduzierte seine Schätzungen für 2027 und 2028 um 8 beziehungsweise 9 Prozent. Citi erwartet 2026 einen Umsatzrückgang von 16 Prozent, hält aber an der Kaufempfehlung und einem Kursziel von 162 HK-Dollar fest. CICC senkte seine Prognosen für den bereinigten Gewinn 2026 und 2027 um 18 beziehungsweise 16 Prozent, behielt aber die Empfehlung „Outperform“ und das Kursziel von 160 HK-Dollar bei.

Auch andere positive Empfehlungen gingen mit niedrigeren Erwartungen einher. UBS hielt an der Kaufempfehlung und einem Kursziel von 174 HK-Dollar fest; CLSA behielt die Empfehlung „Outperform“ und ein Kursziel von 156 HK-Dollar bei. Der Investor Duan Yongping sagte am 21. Oktober, er rechne damit, weitere Aktien zu kaufen. Sein Anteil am Unternehmen solle dabei unter 10 Prozent bleiben.

Das vierte Quartal wird zeigen, ob eine stabilere Kundenfrequenz, die Nachfrage in der Weihnachtszeit und geringere Lagerbestände zu höheren Umsätzen führen können. Selbst die Prognosen für eine Verbesserung gegenüber dem dritten Quartal gehen weiterhin von deutlichen Rückgängen im Vergleich zu 2025 aus. Für Pop Mart bedeutet Erholung nun, ein breiteres Figurenangebot und ein größeres Filialnetz in wiederholte Käufe zu tragfähigen Kosten umzuwandeln.

Die wichtigsten Punkte

• Der ungeprüfte Umsatz von Pop Mart sank im dritten Quartal im Vergleich zu 2025 um 45 bis 50 Prozent.
• Amerika verzeichnete mit einem Minus von 70 bis 75 Prozent den stärksten regionalen Rückgang.
• In China sank der Filialumsatz um 5 bis 10 Prozent, während das Onlinegeschäft um 45 bis 50 Prozent zurückging.
• Das Management sagte, die Lagerbestände seien ab August gesunken. Einen groß angelegten Abverkauf mit Sonderangeboten schloss es vorerst aus.
• Für China wird weiterhin mit einem Jahreswachstum gerechnet, auch wenn Wang vor einer wahrscheinlichen Verfehlung des ursprünglichen Konzernziels von 20 Prozent gewarnt hat.
• Twinkle Twinkle wuchs rasant, während der Umsatz von THE MONSTERS im ersten Halbjahr sank.
• Das Drehbuch für den Labubu-Film wird noch entwickelt; für den zweiten Freizeitpark wird weiterhin ein Standort gesucht.