CATL-Aktien verlieren mehr als 10 Prozent: Gewinnwarnsignale legen Druck auf Batteriemargen offen

Steigende Umsätze schützen Gewinnprognosen nicht

Die Aktien des chinesischen Batterieherstellers CATL fielen am 21. Oktober 2026 in Shenzhen und Hongkong um mehr als 10 Prozent, nachdem der Quartalsgewinn trotz eines Umsatzwachstums von knapp 59 Prozent unter den Analystenerwartungen geblieben war. Anleger richteten ihr Augenmerk auf sinkende Gewinnmargen, neue Steuerkosten und schwächere Produktionserwartungen in der gesamten Batteriebranche.

Der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn erreichte im dritten Quartal 21,246 Milliarden CNY und lag damit 14,54 Prozent über dem Vorjahreswert. Der Umsatz stieg um 58,58 Prozent auf 165,221 Milliarden CNY. Das Unternehmen verkaufte deutlich mehr, doch der einbehaltene Gewinn wuchs wesentlich langsamer.

Die Aktien in Shenzhen verloren bis zum Vormittagsschluss am 21. Oktober 10,32 Prozent. Das Handelsvolumen belief sich auf 21,605 Milliarden CNY und war damit das höchste unter den A-Aktien des chinesischen Festlands. Auch die Aktien in Hongkong gaben um mehr als 10 Prozent nach und erreichten den niedrigsten Stand seit Juli 2025.

Der Ausverkauf fiel deutlich stärker aus als der Rückgang des Gesamtmarkts. Der Hang-Seng-Index verlor in Hongkong bis zum Mittag 0,35 Prozent, der Hang Seng Technology Index sank um 0,75 Prozent. Der Leitindex von Shenzhen gab bis zum Vormittagsschluss 0,31 Prozent nach.

Wie deutlich blieb der Gewinn hinter den Erwartungen zurück?

CATLs Quartalsgewinn von 21,246 Milliarden CNY verfehlte mehrere namhafte Prognosen. Bernstein hatte mit 22,9 Milliarden CNY gerechnet, Goldman Sachs mit 24 Milliarden CNY und CLSA mit 25 bis 26 Milliarden CNY.

Das Ergebnis lag rund 7,2 Prozent unter der Schätzung von Bernstein und 11,5 Prozent unter der Prognose von Goldman Sachs. Im Vergleich zum oberen Ende der CLSA-Spanne betrug die Abweichung etwa 18,3 Prozent. Diese Differenzen helfen zu erklären, warum ein Unternehmen, dessen Gewinn weiterhin deutlich wuchs, so heftig am Markt abgestraft wurde.

Der Umsatz im dritten Quartal stieg gegenüber dem Vorquartal um 11,8 Prozent, während der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn um 5,77 Prozent sank. Der bereinigte Gewinn ohne einmalige Posten erreichte 18,862 Milliarden CNY. Das waren 14,86 Prozent mehr als ein Jahr zuvor, aber 9,84 Prozent weniger als im zweiten Quartal. Bei dieser bereinigten Kennzahl werden bestimmte Posten außerhalb des laufenden Geschäftsbetriebs herausgerechnet, um Anlegern eine weitere Sicht auf die Ertragslage zu ermöglichen.

Die Ergebnisse von CATL für die ersten neun Monate fielen weiterhin besser aus als die des jüngsten Quartals allein. Der Umsatz erreichte 442,137 Milliarden CNY, ein Plus von 56,19 Prozent. Der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn stieg um 31,60 Prozent auf 64,53 Milliarden CNY. Das jüngste Quartal zeigte, dass sich das Gewinnwachstum verlangsamte, obwohl das Umsatzwachstum anzog.

Die Schere zwischen Umsatz und Gewinn geht weiter auf

Die Quartalszahlen von CATL zeigen, wie sich diese Entwicklung im Laufe des Jahres 2026 verstärkt hat. Das Wachstum des den Aktionären zurechenbaren Nettogewinns verlangsamte sich von 48,55 Prozent im ersten Quartal auf 36,4 Prozent im zweiten und 14,54 Prozent im dritten Quartal.

Das Umsatzwachstum entwickelte sich entgegengesetzt: Es stieg von 52,46 Prozent auf 56,9 Prozent und anschließend auf 58,58 Prozent. Die Differenz zwischen Umsatz- und Gewinnwachstum vergrößerte sich von 3,91 Prozentpunkten im ersten Quartal auf 44,04 Prozentpunkte im dritten.

Die Bruttomarge sank auf 20,69 Prozent. Ein Jahr zuvor hatte sie bei 25,80 Prozent gelegen, im zweiten Quartal bei 23,15 Prozent. Die Bruttomarge gibt an, welcher Anteil des Umsatzes nach Abzug der direkten Herstellungskosten vor sonstigen Ausgaben und Steuern verbleibt.

Von je 100 CNY Umsatz behielt CATL nach direkten Produktionskosten rund 20,69 CNY, verglichen mit 25,80 CNY ein Jahr zuvor. Der Rückgang um 5,11 CNY verdeutlicht, wie ein Unternehmen seinen Umsatz rasch steigern und zugleich an jedem eingenommenen Yuan weniger verdienen kann. Die Nettomarge auf Basis des den Aktionären zurechenbaren Gewinns lag bei 12,86 Prozent.

Materialien, Produktmix und Steuern drücken auf die Margen

CATL teilte Anlegern bei der Ergebnispräsentation am 20. Oktober mit, dass Veränderungen im Produktmix die Rentabilität im Quartal beeinflusst hätten. Verschiedene Batterieprodukte erzielen unterschiedliche Margen. Ein höherer Anteil weniger rentabler Produkte kann daher die durchschnittliche Marge des Unternehmens senken.

Citi-Analysten, darunter Jack Shang, führten die Gewinnverfehlung auf eine niedriger als erwartete Bruttomarge, höhere Aufwendungen und gestiegene Wertminderungsverluste zurück. Eine Wertminderung ist eine buchhalterische Belastung, die anfällt, wenn der bilanzierte Wert eines Vermögenswerts herabgesetzt wird. Die Analysten verwiesen außerdem auf die Verbuchung von Lieferungen margenärmerer Produkte, die Verbrauchsteuer auf Batterien und eine Kürzung der Ausfuhrsteuerrückerstattungen für Batterien.

Auch die Rohstoffkosten erhöhten den Druck. Der Preis für Lithiumcarbonat stieg von weniger als 60.000 CNY je Tonne zur Jahresmitte 2025 auf mehr als 210.000 CNY im Juni 2026. Im September sank er wieder auf etwa 130.000 bis 160.000 CNY.

Auch die Verkaufspreise für Batterien stiegen, doch Branchenbeobachtungen zufolge blieben die Erhöhungen hinter den Rohstoffkosten zurück. Bis August 2026 war der durchschnittliche Inlandspreis für gängige Lithium-Eisenphosphat-Zellen mit 314 Amperestunden, die zur Energiespeicherung eingesetzt werden, auf 0,365 CNY je Wattstunde gestiegen. Das waren mehr als 20 Prozent über dem Stand von Ende 2025. Die Hersteller gerieten zwischen den Kosten für Materialien und den Preisen, die Kunden für Batterien zahlten, unter Druck.

Steueränderung im September sorgt für länger anhaltenden Kostendruck

CATLs Steuern und Zuschläge stiegen im dritten Quartal von 597 Millionen CNY im Vorjahreszeitraum auf 2,214 Milliarden CNY. Das entspricht einem Anstieg um 1,617 Milliarden CNY.

Der Anstieg fiel mit einer politischen Änderung zusammen, die in der Bekanntmachung Nr. 20 von 2026 des chinesischen Finanzministeriums, der Allgemeinen Zollverwaltung und der Staatlichen Steuerverwaltung festgelegt wurde. Die Maßnahme führte ab dem 1. September erneut eine Verbrauchsteuer auf fünf Batteriekategorien ein, darunter Lithium-Ionen-Batterien. Zunächst galt ein Übergangssatz von 2 Prozent.

Im dritten Quartal galt die wieder eingeführte Steuer nur einen Monat lang. Das vierte Quartal ist das erste volle Quartal, das davon betroffen ist. Im September 2027 soll der Steuersatz auf 4 Prozent steigen. CATL und seine Kunden müssen sich somit weiterhin mit den zusätzlichen Kosten auseinandersetzen.

CATL erklärte, mit seinen Kunden über die Aufteilung der Belastungen durch die Verbrauchsteuer und Änderungen bei den Ausfuhrsteuerrückerstattungen zu sprechen. Zugleich führe das Unternehmen neue Technologien und Produkte ein, um den Druck auf die Rentabilität zu mindern. Wie viel von den zusätzlichen Kosten die Kunden übernehmen würden, bezifferte das Unternehmen nicht. Für die Fahrzeughersteller, die Batterien kaufen, werden diese Verhandlungen mit darüber entscheiden, wie hoch ihre eigenen Produktionskosten ausfallen.

Was geschah vor und nach den Ergebnissen?

Der Kursrückgang von CATL begann bereits vor der Veröffentlichung der Ergebnisse und beschleunigte sich am folgenden Morgen. Die zeitliche Abfolge zeigt, was zunächst auf die Sorgen der Analysten und anschließend auf die Quartalszahlen zurückzuführen war.

• 1. September 2026: Die wieder eingeführte Verbrauchsteuer auf Batterien trat mit einem Übergangssatz von 2 Prozent in Kraft.
• 20. Oktober: Die Aktien in Shenzhen schlossen 2,97 Prozent tiefer bei 259,08 CNY, während die Aktien in Hongkong um 6,58 Prozent auf 411,80 HKD fielen. JPMorgan stufte die Aktien in Hongkong vor der Veröffentlichung der Ergebnisse herab.
• Abend des 20. Oktober: CATL veröffentlichte die Ergebnisse für das dritte Quartal und hielt eine Präsentation dazu ab.
• Vormittag des 21. Oktober: Die Aktien in Shenzhen notierten um 10.38 Uhr bei 231,65 CNY und beendeten den Vormittagshandel 10,32 Prozent im Minus. Die Aktien in Hongkong fielen bis zum Mittag um mehr als 10 Prozent.

Der Kurs von 231,65 CNY in Shenzhen lag etwa 50,4 Prozent unter dem Jahreshoch von 467,34 CNY. Der Rückgang setzte somit einen weitaus größeren Kursverlust fort und begann nicht erst mit einer einzelnen Gewinnmeldung.

Banken senken Prognosen, bleiben aber unterschiedlicher Meinung

JPMorgan stufte die Aktien von CATL in Hongkong von „Overweight“ auf „Neutral“ herab und senkte das Kursziel von 725 auf 500 HKD. Die Einstufung der Aktien auf dem chinesischen Festland als „Overweight“ behielt die Bank bei. Solche Ratings geben die Anlagepräferenz einer Bank wieder, während Kursziele Prognosen und keine zugesicherten Ergebnisse sind.

Die Sorge der Bank galt der schneller als erwartet nachlassenden Rentabilität. Fahrzeughersteller, die bereits mit Steueränderungen, gekürzten Ausfuhrerstattungen und Handelsbarrieren konfrontiert sind, könnten versuchen, einen Teil dieser Kosten über strengere Einkaufsbedingungen an die Batteriehersteller weiterzugeben.

Citi senkte das Kursziel für die Aktien auf dem chinesischen Festland von 500 auf 479 CNY und für die Aktien in Hongkong von 765 auf 732 HKD. Die Bank reduzierte ihre Gewinnprognosen für 2026, 2027 und 2028 um 9, 14 beziehungsweise 15 Prozent auf 86, 103 und 122 Milliarden CNY.

Trotz dieser Kürzungen blieb CATL für Citi die bevorzugte Aktie der Branche. Das revidierte Kursziel für die Aktien auf dem chinesischen Festland lag rund 85 Prozent über dem Schlusskurs vom 20. Oktober von 259,08 CNY. Citi zufolge könnte die nächste Phase einer stärkeren Kursentwicklung im ersten Quartal 2027 beginnen, nachdem Anleger die negativen Entwicklungen verarbeitet hätten.

Auch JPMorgan sah einen möglichen längerfristigen Vorteil für CATL. Nach Einschätzung der Bank könnte der Umgang mit dem Kostendruck, sei es durch eine Weitergabe an Kunden oder eine teilweise Übernahme durch das Unternehmen selbst, die Kundenbeziehungen stärken. Kleinere Batteriehersteller könnten größere Schwierigkeiten haben, mit denselben Belastungen umzugehen.

Batterienachfrage wächst, doch Produktionspläne werden zurückgefahren

Der chinesische Batteriemarkt expandierte in den ersten neun Monaten weiterhin schnell. Zahlen, die der China Automotive Power Battery Industry Innovation Alliance zugeschrieben werden, beziffern den gemeinsamen Inlandsabsatz von Batterien für Fahrzeuge und Energiespeicher auf 1.681,7 Gigawattstunden. Das entspricht einem Plus von 57,6 Prozent.

Der Absatz von Energiespeicherbatterien erreichte 595,4 Gigawattstunden, ein Plus von 111,8 Prozent. Der Absatz von Fahrzeugbatterien belief sich auf 1.086,4 Gigawattstunden, ein Plus von 38,2 Prozent. Speicherbatterien machten rund 35 Prozent der Gesamtmenge aus und verzeichneten ein deutlich schnelleres Wachstum. Eine Gigawattstunde ist ein Maß für die Menge an elektrischer Energie, die eine Batterie speichern kann.

Die kurzfristigen Produktionserwartungen fielen weniger erfreulich aus. Citi verwies auf eine Prognose von ZE Consulting, der zufolge die Produktionspläne der fünf größten Batteriehersteller für Oktober gegenüber September nur um 1 Prozent steigen würden. Zuvor war ein Plus von 7 Prozent erwartet worden.

Der Oktober fällt üblicherweise in eine wichtige Produktionsphase zum Jahresende. Nach der Anpassung senkte Citi seine Produktionserwartungen für CATL, CALB und EVE Energy. Auch andere Batterieaktien gaben nach: CALB verlor am 21. Oktober in Hongkong mehr als 4 Prozent, während Ganfeng Lithium 3,6 Prozent einbüßte.

CATL verweist auf Europa und Nachfrage im Jahr 2027

Bei der Präsentation der Ergebnisse beurteilte CATL die Nachfrage für 2027 weiterhin positiv. Das Unternehmen verwies auf die zunehmende Verbreitung von Elektrofahrzeugen, größere Batteriekapazitäten je Fahrzeug, die Elektrifizierung von Nutzfahrzeugen und die anhaltende Nachfrage nach stationären Energiespeichern.

Der chinesische Pkw-Markt veranschauliche diese Entwicklung, erklärte CATL. Zwar seien die Pkw-Verkäufe insgesamt im Jahresverlauf zurückgegangen, doch der wachsende Anteil von Elektrofahrzeugen und die größere Batteriekapazität pro Fahrzeug hätten die Nachfrage nach Batterien für sogenannte New-Energy-Pkw dennoch gestützt.

Auch Europa blieb ein Expansionsmarkt. CATL zufolge ist die erste Ausbaustufe des ungarischen Werks offiziell in den Probebetrieb gestartet, während das Werk in Spanien weiter vorankommt. Eine Produktion näher an den Kunden werde helfen, den Anforderungen der lokalen Märkte gerecht zu werden, erklärte das Unternehmen.

Auch JPMorgan rechnete damit, dass die weltweite Nachfrage nach Batterien für Elektrofahrzeuge und Energiespeicher im Jahr 2027 die Markterwartungen um 20 bis 25 Prozent übertreffen würde. CATLs unmittelbare Herausforderung besteht darin, diese Nachfrage in profitable Verkäufe umzusetzen, während die Kosten steigen und mit den Kunden darüber verhandelt wird, wer sie trägt.

Wichtige Punkte

• Die CATL-Aktien fielen am 21. Oktober in Shenzhen und Hongkong um mehr als 10 Prozent, nachdem die Quartalsergebnisse die Analystenerwartungen verfehlt hatten.
• Der Umsatz im dritten Quartal stieg um 58,58 Prozent auf 165,221 Milliarden CNY, während der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn um 14,54 Prozent auf 21,246 Milliarden CNY zunahm.
• Die Bruttomarge sank von 25,80 Prozent im Vorjahr auf 20,69 Prozent, da Produktmix, Materialkosten und Steueränderungen die Rentabilität belasteten.
• Die wieder eingeführte Verbrauchsteuer auf Batterien gilt ab Oktober ein volles Quartal lang und soll im September 2027 von 2 auf 4 Prozent steigen.
• JPMorgan und Citi senkten Kursziele oder Gewinnerwartungen, hielten aber beide an einer positiven Einschätzung bestimmter längerfristiger Aussichten von CATL fest.
• CATL zufolge ist sein Werk in Ungarn in den Probebetrieb gestartet. Das Unternehmen beurteilt die Batterienachfrage im Jahr 2027 weiterhin positiv.