Ausländische Verkäufe machen neun Jahre Aktienkäufe in Indien zunichte, während heimisches Kapital den Rückgang abfedert

Ein Umschwung von 63,6 Milliarden US-Dollar verändert Indiens Aktienmarkt

Seit Oktober 2024 haben ausländische Investoren indische Aktien im Wert von fast 63,6 Milliarden US-Dollar verkauft. Damit machten sie Käufe von rund 63,5 Milliarden US-Dollar zunichte, die sich in den vorangegangenen neun Jahren angesammelt hatten. Die kumulierte Reihe der ausländischen Aktienströme seit Oktober 2015 weist nun einen Stand von etwa minus 110 Millionen US-Dollar aus, wie Zahlen der National Securities Depository Ltd (NSDL) zeigen.

2026 hat sich der Umschwung beschleunigt. Ausländische Investoren haben rund 32,8 Milliarden US-Dollar abgezogen, nach Abflüssen von 18,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025. Hinter diesen Zahlen steht eine für Indien schwierige Kombination: teure Ölimporte, attraktive Renditen auf US-Staatsanleihen, eine schwächer werdende Rupie und die weltweit starke Nachfrage nach KI-Investitionen, die sich auf andere Märkte konzentrieren.

Indische Institutionen haben in die entgegengesetzte Richtung kräftig zugekauft. Motilal Oswal Financial Services beziffert ihre Investitionen zwischen Oktober 2024 und Juni 2026 auf einen Rekordwert von 162 Milliarden US-Dollar. Eine spätere Marktschätzung veranschlagt die inländischen Käufe während des längeren Verkaufszeitraums auf mehr als 180 Milliarden US-Dollar, etwa das Dreifache der ausländischen Verkäufe.

Diese Käufe haben die Verluste abgefedert, aber keine nachhaltige Erholung ausgelöst. Der Nifty 50 ist in dem Vergleich zu den ausländischen Verkäufen seit seinem Höchststand im September 2024 um rund 14 Prozent gefallen. Inländische Ersparnisse helfen, die von ausländischen Investoren angebotenen Aktien aufzunehmen. Unternehmensgewinne, Wechselkursbewegungen und konkurrierende Anlageformen bestimmen jedoch weiterhin, welchen Preis Käufer zu zahlen bereit sind.

Der Wandel geht über die täglichen Marktbewegungen hinaus. Die Eigentumsverhältnisse verschieben sich zugunsten indischer Institutionen, große Unternehmen mit hohen ausländischen Beteiligungen geraten stärker unter Druck, und ausländische Investoren wählen genauer aus, wohin sie neues Kapital lenken.

Wie sich der Rückzug entwickelte

Im Oktober 2024 begann der anhaltende Abzug. Bis Juni 2026 hatten ausländische Investoren seit dem Börsenhoch Aktien im Wert von fast 60 Milliarden US-Dollar verkauft. Am stärksten war der Druck während des Konflikts im Nahen Osten.

Die wichtigsten Etappen zeigen, warum eine kurze Erholung der Käufe den umfassenderen Rückzug nicht beendete:

• Oktober 2015 bis September 2024: Ausländische Investoren kauften in der langfristigen Reihe kumuliert Aktien im Wert von rund 63,5 Milliarden US-Dollar.
• Oktober 2024: Die Abzüge ausländischer Investoren erreichten 940 Milliarden Rupien – ein Monatsrekord vor März 2026.
• 2025: Die Nettoabflüsse aus ausländischen Aktienanlagen beliefen sich auf rund 18,9 Milliarden US-Dollar.
• März 2026: Die Abzüge erreichten rund 12,7 Milliarden US-Dollar, im April folgten weitere 6,5 Milliarden US-Dollar.
• Juni 2026: Investoren verkauften Aktien im Wert von 5,2 Milliarden US-Dollar. Damit war es trotz erneuter Käufe im weiteren Monatsverlauf der vierte Monat in Folge mit Nettoabzügen.
• September und Oktober 2026: Die Verkäufe setzten sich fort. Im September beliefen sich die Abzüge auf 358,61 Milliarden Rupien, bis zum 12. Oktober kamen weitere 474,17 Milliarden Rupien hinzu.

In seiner Einschätzung für Juni bezifferte Motilal Oswal die Abzüge in den ersten sechs Monaten auf 29,2 Milliarden US-Dollar. Der Februar war in diesem Zeitraum der einzige Monat mit Nettozuflüssen, sie beliefen sich auf 2,5 Milliarden US-Dollar. Allein zwischen März und Juni zogen ausländische Investoren fast 27,4 Milliarden US-Dollar ab.

Ein Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran verbesserte die Stimmung vorübergehend. Motilal Oswal zufolge wechselte die durchschnittliche tägliche Aktivität ausländischer Investoren während der heftigsten Phase des Konflikts von Nettoverkäufen im Umfang von rund 400 Millionen US-Dollar zu Nettokäufen von etwa 100 Millionen US-Dollar. Die anhaltenden Abzüge im September und Oktober zeigen, wie fragil diese Erholung war.

Öl setzt Indien besonders unter Druck

Indien ist der drittgrößte Ölimporteur der Welt. Störungen der Energieversorgung aus dem Nahen Osten sind für das Land daher besonders kostspielig. Höhere Ölpreise treiben die Importrechnung nach oben, erhöhen die Kosten für Unternehmen und steigern den Dollarbedarf für Zahlungen an ausländische Lieferanten.

Peeyush Mittal, Portfoliomanager bei Matthews Asia, brachte den starken Anstieg der Abzüge im März direkt mit dem Konflikt in Verbindung:

Die hohen Abflüsse ausländischer institutioneller Investoren im März 2026 stehen im Zusammenhang mit dem Konflikt im Nahen Osten.

Der vorläufige Einkaufsmanagerindex von HSBC für März zeigte, dass die Aktivität im Privatsektor so schwach wuchs wie seit Oktober 2022 nicht mehr. Gleichzeitig näherte sich die Kosteninflation ihrem höchsten Stand seit vier Jahren. Für den Index werden Unternehmen zu Bedingungen wie Auftragslage, Produktion und Kosten befragt; er gibt damit frühzeitig Hinweise auf die wirtschaftliche Dynamik.

Hanna Luchnikava-Schorsch, Leiterin der Asien-Pazifik-Volkswirtschaftsanalyse bei S&P Global Market Intelligence, bezifferte Indiens Nettoölimporte auf 3,5 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Anhaltend hohe Preise könnten die Rupie unter Druck setzen, warnte sie. Schwächere Rücküberweisungen aus dem Nahen Osten könnten die außenwirtschaftlichen Belastungen Indiens zusätzlich verschärfen.

Pankaj Murarka, Vorstandschef und Chief Investment Officer von Renaissance Investment Managers, skizzierte ein bedingtes Szenario: Sollte sich der Ölpreis nach dem Krieg bei 85 bis 95 US-Dollar pro Barrel einpendeln, könnten weitere Abflüsse von 40 bis 50 Milliarden US-Dollar folgen und das Wirtschaftswachstum von 7,2 auf 6,5 Prozent sinken. Diese Zahlen waren seine Prognose für dieses Ölpreisszenario.

Die Regierung reagierte auf den Druck bei den Kraftstoffpreisen mit einer Senkung der Sonderverbrauchsteuer auf Benzin und Diesel um jeweils 10 Rupien pro Liter, sagte Finanzministerin Nirmala Sitharaman. Erdöl- und Erdgasminister Hardeep Singh Puri erklärte, die Regierung werde erhebliche Einnahmeausfälle in Kauf nehmen, um Ölunternehmen zu unterstützen, die Verluste erleiden.

Eine schwächere Rupie schmälert die Rendite ausländischer Investoren

Ausländische Investoren messen ihre Ergebnisse sowohl in US-Dollar als auch in Rupien. Eine Aktie kann in Indien ihren Wert halten und dennoch an Wert verlieren, sobald der Erlös zurück in eine ausländische Währung getauscht wird.

Sankalpa Bhattacharjee, Wirtschaftswissenschaftler am IIM Ranchi, veranschaulichte den Effekt anhand einer Wechselkursbewegung von 89,92 auf 96,77 Rupien je US-Dollar. Bei diesen Kursen würde eine Anlage, deren Rupienwert unverändert bleibt, rund 7,1 Prozent ihres Dollarwerts verlieren. Der Aktienkurs müsste also steigen, damit ein Anleger allein den Währungsverlust ausgleichen könnte.

Auch US-Staatsanleihen sind attraktiver geworden. Die von Amnish Aggarwal von PL Capital angegebene Rendite auf US-Staatsanleihen lag bei etwa 5,3 Prozent. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen betrug in Bhattacharjees Analyse am 7. Oktober 5,28 Prozent.

Höhere Anleiherenditen bieten Anlegern eine Alternative zum Risiko von Aktienanlagen. Sie können außerdem die Kreditkosten für Unternehmen erhöhen und den Preis senken, den Investoren heute für erst in einigen Jahren erwartete Gewinne zu zahlen bereit sind.

Aggarwal zufolge erzielte der Nifty 100 über fünf Jahre eine annualisierte Rendite von lediglich 1,2 Prozent in US-Dollar. Als weitere mögliche Ursachen für Schwankungen nannte er neben Ölpreisen und Zinsen eine schwache Monsunzeit und das Risiko eines starken El Niño. Das Wetter ist relevant, weil geringe Niederschläge die Einkommen in der Landwirtschaft schmälern und die Lebensmittelkosten erhöhen können.

Globales Kapital folgt dem KI-Trend

Indien konkurriert um Kapital mit Märkten, in denen mehr Unternehmen vertreten sind, die direkt von den Ausgaben für künstliche Intelligenz und Halbleiter profitieren. Jignesh Desai, Vorstandschef für institutionelle Aktien bei Centrum Broking, zufolge lenken globale Investoren ihr Kapital in den USA, Taiwan und Südkorea in solche Unternehmen.

Einem Bericht von Goldman Sachs vom 8. Oktober zufolge entfielen 29 Prozent des MSCI Asia Pacific ex-Japan Index auf Taiwan und 22 Prozent auf Südkorea. Der Anteil Indiens war von 19 Prozent wenige Jahre zuvor auf 10 Prozent gesunken. Indexgewichtungen sind relevant, weil sie die Portfolios von Fonds beeinflussen, die diese Vergleichsindizes abbilden oder an ihnen gemessen werden.

Allokationsdaten von Nomura zeigten, dass im Februar 68 Prozent der Asien- und Asien-Pazifik-Fonds ohne Japan Indien geringer gewichtet hatten als in ihren Vergleichsindizes. Im Januar waren es 63 Prozent gewesen. Eine solche Untergewichtung bedeutet, dass ein Fondsmanager Indien einen kleineren Portfolioanteil zuweist als der Vergleichsindex.

Sitharaman räumte die Sorge ein, dass Kapital in KI-Anlagen und in die USA fließt. Sie argumentierte zugleich, Indien sei einem möglichen Rückschlag bei diesen Anlagen weniger ausgesetzt, weil das Land bislang weniger von den entsprechenden Investitionen erhalten habe. Außerdem verwies sie auf die Bemühungen, eine Halbleiterfertigung aufzubauen.

Finanzwerte tragen die größte Last

Die umfassenderen Sektorenzahlen von Motilal Oswal für 2026 beziffern die ausländischen Verkäufe von Aktien aus dem Finanzdienstleistungssektor auf 12,2 Milliarden US-Dollar. Es folgten die Automobilbranche mit 4,1 Milliarden und der Öl- und Gassektor mit 3,9 Milliarden US-Dollar. Damit entfielen rund 37 Prozent der jährlichen Abzüge von 32,8 Milliarden US-Dollar auf Finanzunternehmen.

In seiner Einschätzung bis Juni hatte das Brokerhaus die Abflüsse aus Finanzdienstleistungsaktien auf 11,8 Milliarden US-Dollar und die aus Technologieaktien auf 3,7 Milliarden US-Dollar beziffert. Kapitalgüter, Metalle und Dienstleistungen verzeichneten in diesem Zeitraum Zuflüsse von 2,3 Milliarden, 1,4 Milliarden beziehungsweise 600 Millionen US-Dollar.

Die monatlichen Handelsbewegungen konnten dennoch von diesen breiteren Mustern abweichen. Im Juni flossen 400 Millionen US-Dollar in Finanzdienstleistungsaktien, obwohl es zu Jahresbeginn starke Verkäufe gegeben hatte. Metalle verzeichneten in diesem Monat Abflüsse von einer Milliarde US-Dollar, obwohl sie im ersten Halbjahr insgesamt Kapital angezogen hatten.

Große Unternehmen gerieten besonders unter Druck, weil ausländische Beteiligungen in Branchen wie dem Bank- und Technologiesektor konzentriert sind. Manish Jain, stellvertretender Vorstandschef von Choice AMC, führte einen Teil der besseren Entwicklung mittelgroßer und kleinerer Unternehmen auf deren geringeren Anteil ausländischer Investoren und die starken Zuflüsse inländischer Fonds zurück.

Jain zufolge erzielten der Midcap 150 und der Smallcap 250 in den zwölf Monaten bis September Gesamtrenditen von 4,6 beziehungsweise 7,2 Prozent. Der Nifty 50 verlor im selben Zeitraum 7,1 Prozent. Zudem verwies er auf Septemberzuflüsse von 168,73 Milliarden Rupien in Fonds, die in mittelgroße und kleinere Unternehmen investieren. Das entsprach rund 44 Prozent der Aktienfonds-Zuflüsse in diesem Monat.

Inländische Ersparnisse federn die Verkäufe ab

Den Daten des Verbands der Investmentfonds in Indien zufolge verzeichnen indische Aktienfonds seit März 2021 jeden Monat Nettozuflüsse. Regelmäßige Einzahlungen über sogenannte Systematic Investment Plans (SIPs) sorgen für eine wiederkehrende Nachfrage, selbst wenn die Aktienkurse fallen.

Jain bezifferte die Zuflüsse in Aktienfonds im September auf 383,07 Milliarden Rupien und die SIP-Einzahlungen auf einen Rekordwert von 324,90 Milliarden Rupien. Dennoch fiel der Nifty in diesem Monat um rund 6 Prozent. Die Rolle inländischen Kapitals beschrieb er so:

Der Vorbehalt: Inländisches Kapital bildet den Boden, nicht die Obergrenze.

Auch die Eigentumsverhältnisse zeigen den Wandel. Motilal Oswal zufolge sank der Anteil ausländischer institutioneller Investoren am Nifty 500 im März 2026 auf einen historischen Tiefstand von 17,1 Prozent, während der Anteil inländischer institutioneller Investoren mit 20,9 Prozent einen Rekordwert erreichte. Damit lag der inländische Anteil um 3,8 Prozentpunkte über dem ausländischen.

Sitharaman hob eine weitere Folge dieser Liquidität hervor: Bestehende Anteilseigner haben dadurch einen liquiden Markt, in dem sie verkaufen können. Multinationale Unternehmen, Private-Equity-Fonds und ausländische Investoren konnten Beteiligungen über öffentliche Märkte reduzieren, teils mit einem Aufschlag.

Eine große Transaktion mit ITC-Aktien zeigt, wie Kapital auch während eines Rückzugs ausländischer Investoren zwischen Eigentümern wechseln kann. GQG Partners verkaufte einen Anteil von rund 3 Prozent für etwa 94 Milliarden Rupien. Der Fidelity Advisor Overseas Fund kaufte etwas mehr als 1 Prozent für 34,48 Milliarden Rupien. Auch der ICICI Prudential Mutual Fund und der SBI Mutual Fund kauften Aktien im Rahmen der beschriebenen Transaktionen.

Neue Aktienemissionen ziehen weiterhin ausländische Käufer an

Ausländische Investoren stecken weiterhin Geld in neue Aktienangebote, während sie bereits an Börsen gehandelte Aktien verkaufen. Motilal Oswal beziffert die Verkäufe am Sekundärmarkt über einen Zeitraum von etwa zwei Jahren auf fast 63 Milliarden US-Dollar und die Investitionen in Neuemissionen am Primärmarkt auf 21 Milliarden US-Dollar.

Am Primärmarkt bieten Unternehmen oder bestehende Eigentümer Aktien im Rahmen von Neuemissionen an. Am Sekundärmarkt handeln Anleger mit bereits börsennotierten Aktien. Die ausländische Nachfrage ist am Primärmarkt deutlich stärker als am Sekundärmarkt.

Den NSDL-Zahlen bis zum 12. Oktober zufolge beliefen sich die Abzüge vom Sekundärmarkt 2026 auf 3,64 Billionen Rupien beziehungsweise 38,69 Milliarden US-Dollar. Dem standen Zuflüsse am Primärmarkt von 564,85 Milliarden Rupien beziehungsweise 5,97 Milliarden US-Dollar gegenüber. In US-Dollar gerechnet glichen die Zuflüsse aus Neuemissionen etwa 15 Prozent der Abzüge vom Sekundärmarkt aus.

Der Saldo der langfristigen Kapitalströme liegt damit wieder nahe null, obwohl ausländische Investoren weiterhin umfangreiche Beteiligungen halten. Ende September belief sich der Wert ihrer Anlagen auf 689,41 Milliarden US-Dollar, entsprechend 14,5 Prozent des indischen Aktienmarkts. Kapitalströme messen, wie viel Geld innerhalb eines Zeitraums zu- oder abfließt. Bestände beziffern den Wert der Anlagen, die zu einem bestimmten Zeitpunkt noch gehalten werden.

Günstigere Aktien rücken Gewinne in den Fokus

HSBC zufolge wurde der Nifty 50 mit etwa dem 16-Fachen der für die folgenden zwölf Monate erwarteten Gewinne gehandelt. Ein derartiges Niveau wurde im vergangenen Jahrzehnt nur zweimal erreicht. Das Verhältnis bedeutet, dass Anleger für jede Rupie des erwarteten Jahresgewinns rund 16 Rupien zahlten.

Finanzwerte wurden mit dem 1,7-Fachen ihres prognostizierten Buchwerts gehandelt, verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von 2,4. Das entspricht einem Abschlag von rund 29 Prozent. Der Buchwert entspricht dem Vermögen abzüglich der Verbindlichkeiten. Technologieaktien wurden mit etwa dem 18-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, gegenüber einem Durchschnitt von rund 23. Der Abschlag lag damit bei etwa 22 Prozent.

Die Unternehmensgewinne bleiben entscheidend dafür, ob diese Preise dauerhaft Käufer anziehen. Bhattacharjee zufolge wurde das erwartete Gewinnwachstum der 200 größten Unternehmen im Geschäftsjahr bis März 2027 in seiner Analyse vom Oktober auf 9,2 Prozent veranschlagt, nach 16,4 Prozent im März. Ein geringeres erwartetes Gewinnwachstum kann Anleger dazu veranlassen, niedrigere Preise zu verlangen, selbst wenn die Wirtschaftsleistung kräftig wächst.

HSBC zufolge werden die Quartalsergebnisse entscheidend dafür sein, ob eine nachhaltige Erholung einsetzt. Besonders wichtig seien Belege dafür, dass Unternehmen ihre Umsätze steigern und ihre Gewinnmargen trotz höherer Kosten schützen können. Auch niedrigere Ölpreise und Anleiherenditen könnten das Interesse wiederbeleben.

Kotak Institutional Equities widersprach Erklärungen, die sich vor allem auf die Richtung der Kapitalströme konzentrieren:

Die üblichen Erklärungen für Aktienkursbewegungen, die sich auf ‚Kapitalströme‘ berufen, sind lächerlich.

Das Brokerhaus argumentierte, dass Gewinnwachstum und Bewertungsmultiplikatoren die wichtigsten Treiber der Aktienkurse bleiben. Inländische Käufe können ausländische Verkäufe auffangen, während höhere Gewinne Anlegern einen Grund geben können, mehr für die gekauften Aktien zu zahlen.

Für eine nachhaltige Rückkehr ausländischer Investoren gibt es keinen festgelegten Zeitpunkt. Desai zufolge könnten eine stabilere Rupie, günstigere Rohölpreise, bessere Gewinnerwartungen und ein abkühlender KI-Boom dazu beitragen. Sitharaman hat anhaltende Kapitalabflüsse als Risiko für Indien im Jahr 2027 bezeichnet.

Die wichtigsten Punkte

• Ausländische Verkäufe von fast 63,6 Milliarden US-Dollar seit Oktober 2024 haben in der langfristigen Reihe rund neun Jahre an Käufen zunichtegemacht.
• Ausländische Investoren haben 2026 rund 32,8 Milliarden US-Dollar abgezogen, nach 18,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025.
• Höhere Ölpreise, US-Anleiherenditen, die schwächere Rupie und konkurrierende KI-Investitionen belasten die Nachfrage aus dem Ausland.
• Inländische Institutionen investierten zwischen Oktober 2024 und Juni 2026 einen Rekordwert von 162 Milliarden US-Dollar und federten den Rückzug ab.
• Ausländische Investoren kaufen weiterhin Neuemissionen und halten umfangreiche Beteiligungen an indischen Aktien.
• HSBC zufolge sind Unternehmensgewinne sowie niedrigere Ölpreise und Anleiherenditen entscheidend für eine nachhaltige Erholung.