Batteriegeschäft von BYD fast so viel wert wie der gesamte Konzern, sagt Bernstein

Bernstein sieht verborgenen Wert in BYDs Batteriegeschäft

Analysten von Bernstein empfehlen die Aktie des chinesischen Autoherstellers BYD zum Kauf und argumentieren, dass der Markt das Batteriegeschäft des Unternehmens deutlich unterbewertet. Nach Einschätzung der Investmentfirma ist allein BYDs Batteriesparte fast so viel wert wie die aktuelle Marktbewertung des gesamten Konzerns. Darin sehen die Analysten eine erhebliche Chance für Anleger. Die Einschätzung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem BYD seine Position als weltweit zweitgrößter Batteriehersteller für Elektrofahrzeuge festigt: Das Unternehmen liefert 70 % mehr Batterien aus als der drittgrößte Wettbewerber.

Der Bernstein-Bericht setzt das Kursziel auf 130 Hongkong-Dollar (16,67 US-Dollar) und damit rund 30 % über den jüngsten Kursen. Er zeigt auf, wie der Fokus der Anleger auf BYDs Autosparte den raschen Ausbau des Batteriegeschäfts in den Hintergrund gedrängt hat. Diese Vernachlässigung hält an, obwohl die Batteriesparte im vergangenen Jahr mehr als 10 % zum Konzernumsatz beitrug und ihr Anteil in diesem Jahr voraussichtlich in den mittleren Zehnerprozentbereich steigen wird.

Eunice Lee, die für die Empfehlung verantwortliche Bernstein-Analystin, betonte, dass der Markt BYD weitgehend lediglich als chinesischen Elektroautohersteller betrachte und das breitere Portfolio des Unternehmens stark abwerte. Ihrer Analyse zufolge nähert sich der Wert des Batteriegeschäfts allein dem gesamten Unternehmenswert. Das bedeutet, dass Anleger die Automobil-, Elektronik- und Halbleitersparten sowie weitere Geschäftsbereiche praktisch ohne zusätzliche Kosten erhalten.

Die Batterieauslieferungen stiegen im vergangenen Jahr um 47 % und dürften in diesem Jahr um weitere 35 % zulegen. Treiber sind sowohl die interne Nachfrage als auch stark wachsende Verkäufe an andere Autohersteller. Damit entwickelt sich BYDs Batteriesparte zu einem möglichen eigenständigen Kraftzentrum, das Anleger neu bewerten sollten, wenn sie über traditionelle Autohersteller hinaus in die Revolution der Energiespeicherung investieren möchten.

Von Handys zu Autos: Die Ursprünge von BYDs Batteriegeschäft

BYD begann in den 1990er-Jahren als Hersteller von Handyakkus, lange bevor das Unternehmen 2003 in die Automobilbranche einstieg. Die Grundlagen in der Batterietechnik verschafften dem Unternehmen entscheidendes Fachwissen, das sich später in der Revolution der Elektrofahrzeuge als ausschlaggebend erweisen sollte. Während viele traditionelle Autohersteller darum rangen, sich Batterien von spezialisierten Herstellern zu sichern, nutzte BYD seine jahrzehntelange Erfahrung, um eigene Technologien zu entwickeln.

Der Wechsel von Batterien für Unterhaltungselektronik zu Antriebsbatterien für Autos war ein strategischer Schritt, der sich enorm ausgezahlt hat. Anders als Wettbewerber, die weiterhin auf externe Batterielieferanten angewiesen waren, behielt BYD von Beginn der Fahrzeugproduktion an die Kontrolle über diese zentrale Komponente. Diese vertikale Integration gewann zunehmend an Bedeutung, als Batteriemangel und Störungen der Lieferketten die gesamte Automobilbranche belasteten.

BYDs Senior Vice President Lian Yu-bo hob diesen strategischen Vorteil hervor, als er über das Gemeinschaftsunternehmen mit Toyota sprach. Er verwies auf die Verbindung von BYDs Entwicklungsstärken und Wettbewerbsfähigkeit im Markt für batterieelektrische Fahrzeuge mit Toyotas renommierter Qualität und Sicherheitstechnik. Die 2020 gegründete Partnerschaft unterstreicht, dass große Autohersteller BYDs Führungsposition bei Batterien anerkennen.

BYD hat sein Batterie-Know-how über die reine Fertigung hinaus zu umfassenden Forschungs- und Entwicklungskompetenzen ausgebaut. Das Unternehmen entwickelt und produziert inzwischen Batteriezellen, -module und -packs, die speziell auf unterschiedliche Fahrzeugarchitekturen und Leistungsanforderungen zugeschnitten sind. Diese Flexibilität ermöglicht schnellere Innovationszyklen und Kostensenkungen, mit denen Wettbewerber bei der Zusammenarbeit mit externen Lieferanten nur schwer mithalten können.

Die Revolution der Blade-Batterie

Das Herzstück von BYDs Batterietechnik ist die Blade-Batterie, die 2020 in der sportlichen Limousine Han des Unternehmens eingeführt wurde. Die Lithium-Eisenphosphat-Batterie (LFP) bedeutete gegenüber herkömmlichen Nickel-Mangan-Kobalt-Batterien einen deutlichen Fortschritt bei Sicherheit, Lebensdauer und Kosteneffizienz. Ihr Design basiert auf länglichen, klingenförmigen Zellen, die dicht angeordnet werden können. So steigt die Energiedichte, während die Sicherheitsvorteile erhalten bleiben.

Die Blade-Batterie begegnet einem der wichtigsten Bedenken von Verbrauchern im Zusammenhang mit Elektroautos: der Brandgefahr. Bei strengen Tests, darunter Durchstichtests mit Nägeln, die bei herkömmlichen Batterien häufig ein thermisches Durchgehen auslösen, erwies sich die Blade-Batterie als besonders stabil. Diese Sicherheitsleistung ist für BYD-Fahrzeuge in Märkten, in denen Verbraucher der Batterietechnik noch skeptisch gegenüberstehen, zu einem wichtigen Verkaufsargument geworden.

Analysten von Bernstein stellten fest, dass diese sicherheitsorientierte Technologie dazu beigetragen habe, BYD an die Spitze der Elektroauto-Verkäufe zu bringen und Tesla bei den Gesamtauslieferungen von Elektrofahrzeugen zu überholen. Die Kostenvorteile der Blade-Batterie ermöglichten es BYD zudem, wettbewerbsfähige Preise anzubieten, ohne auf Margen zu verzichten. Das ist ein entscheidender Faktor im zunehmend preissensiblen chinesischen Markt für Elektroautos.

BYD produziert diese Batterien vollständig selbst über seine Tochtergesellschaft FinDreams Battery, die mehrere Fertigungsstandorte betreibt. Die Eigenproduktion macht das Unternehmen von großen Batterieherstellern wie CATL oder LG Energy Solution unabhängig. Dadurch hat BYD mehr Kontrolle über seine Lieferkette und kann schneller Innovationen entwickeln als Wettbewerber, die durch ihre Lieferantenbeziehungen eingeschränkt sind.

Über Autos hinaus: Energiespeichersysteme

Neben dem Einsatz in Fahrzeugen nutzt BYD sein Batterie-Know-how zunehmend auch im schnell wachsenden Energiespeichersektor. Im September stellte das Unternehmen ein Energiespeichersystem für den Versorgungsmaßstab vor, das auf der Blade-Batterietechnik basiert und „Haohan“ heißt. Die Analysten von Bernstein wiesen darauf hin, dass sich das neue System kostengünstiger als konkurrierende Lösungen herstellen lässt. Damit ist BYD in einem Markt gut positioniert, dem ein exponentielles Wachstum bevorsteht.

BYDs Batterieauslieferungen für Energiespeichersysteme haben sich im vergangenen Jahr mehr als verdoppelt. Das zeigt die starke Nachfrage nach Speichern im Netzmaßstab. Mit dem weltweiten Ausbau erneuerbarer Energien wächst der Bedarf an Speichersystemen, die schwankende Stromerzeugung ausgleichen. Für Batteriehersteller mit bewährter Technologie und Kostenvorteilen ergibt sich daraus eine erhebliche Marktchance.

Das Energiespeichergeschäft ist eine natürliche Erweiterung von BYDs Kompetenzen und diversifiziert die Erlösquellen über die wettbewerbsintensive Automobilbranche hinaus. Versorger und Netzbetreiber suchen zunehmend zuverlässige, kostengünstige Speicherlösungen, um erneuerbare Energien ins Netz zu integrieren, die Netzfrequenz zu stabilisieren und Lastspitzen zu bewältigen. BYDs etablierte Batteriekapazitäten und Forschungs- und Entwicklungsinfrastruktur verschaffen dem Unternehmen erhebliche Vorteile, um diesen wachsenden Markt zu erschließen.

Die Analyse von Bernstein hebt BYDs führende Position sowohl bei den Zelllieferungen als auch bei der Systemintegration für die Energiespeicherung hervor. Zusätzliches Potenzial bieten neue Technologien wie Natrium-Ionen-Batterien. Diese Positionierung in einem strukturell wachsenden Energiespeichermarkt ist ein weiterer Bestandteil des Unternehmenswerts, der sich in der aktuellen Marktbewertung möglicherweise nicht vollständig widerspiegelt.

Externe Batterieaufträge treiben das Wachstum

Rund die Hälfte von BYDs Batterieproduktion kommt zwar in den eigenen Fahrzeugen zum Einsatz, doch das rasch wachsende externe Geschäft hat die Aufmerksamkeit der Analysten auf sich gezogen. Laut Bernstein haben sich die Batterieauslieferungen an externe Autohersteller im vergangenen Jahr fast verdreifacht. Xiaomi und XPeng entfielen jeweils 25 % der externen Batterieauslieferungen für Elektroautos von BYD. Auch Toyota ist zu einem bedeutenden Kunden geworden und profitiert von der 2019 vereinbarten gemeinsamen Entwicklung.

Der wachsende Kundenstamm bestätigt die Leistungsfähigkeit von BYDs Batterietechnik auch außerhalb der eigenen Fahrzeugpalette und schafft ein skalierbares Geschäftsmodell, das weniger stark von den Konjunkturzyklen der Automobilbranche abhängt. Da angesichts des weltweiten Mangels immer mehr Autohersteller zuverlässige Batterielieferanten suchen, ist BYD dank seiner etablierten Produktionskapazitäten und wettbewerbsfähigen Preise gut aufgestellt, um erhebliche Marktanteile zu gewinnen.

Toyotas Executive Vice President Shigeki Terashi bezeichnete die Beziehung als Zusammenarbeit zwischen „Teamkollegen“, die ihre Rivalität beiseiteließen, um die breite Einführung elektrifizierter Fahrzeuge voranzutreiben. Die Partnerschaft zwischen dem weltgrößten Autohersteller und Chinas führendem Elektroautoproduzenten signalisiert, dass BYDs Batteriefähigkeiten in der globalen Automobilbranche zunehmend anerkannt werden.

Jüngsten Berichten zufolge verhandelt Ford Motor über den Kauf von BYD-Batterien für einige Hybridfahrzeuge außerhalb der USA. Keines der Unternehmen hat diese Gespräche bestätigt, doch ein Ford-Sprecher erklärte, das Unternehmen stehe mit vielen potenziellen Partnern in Kontakt. Die Entwicklung zeigt, dass sich traditionelle Autohersteller zunehmend an chinesische Batterielieferanten wenden, um ihre Elektrifizierungsziele zu erreichen.

Vertikale Integration schafft Wettbewerbsvorteile

BYDs Geschäftsmodell reicht weit über die Batterieherstellung hinaus und umfasst eine umfassende vertikale Integration entlang der gesamten Wertschöpfungskette. Das Unternehmen kontrolliert nahezu jeden Produktionsschritt, von der Rohstoffgewinnung bis zur Softwareentwicklung. So entstehen betriebliche Effizienz und Kostenvorteile, die Wettbewerber nur schwer nachbilden können.

Die Integration beginnt bei der Rohstoffgewinnung: BYD hat langfristige Partnerschaften geschlossen und Beteiligungen an Bergbauunternehmen erworben, um sich eine stabile Versorgung mit Lithium und anderen wichtigen Rohstoffen zu sichern. Kürzlich erwarb das Unternehmen Schürfrechte für zwei Grundstücke im lithiumreichen Jequitinhonha-Tal in Brasilien. Die Flächen umfassen 852 Hektar in einem Gebiet, das häufig als Brasiliens „Lithiumtal“ bezeichnet wird. Der direkte Zugang zu Rohstoffen schützt das Unternehmen vor Preisschwankungen und Lieferausfällen, die Wettbewerber treffen, wenn sie auf den Rohstoffmärkten einkaufen müssen.

Nach der Rohstoffgewinnung verarbeitet BYD die Materialien über seine Tochtergesellschaft FinDreams, die Anlagen zur Umwandlung von Lithium in Batteriechemikalien betreibt. Eigene Raffineriekapazitäten sichern die Qualitätskontrolle, verringern die Abhängigkeit von externen Verarbeitern und ermöglichen eine schnellere Reaktion auf Nachfragespitzen. Diese umfassende Kontrolle über die Lieferkette erwies sich insbesondere während des weltweiten Halbleitermangels als wertvoll, den BYD besser bewältigte als viele Wettbewerber.

BYD gründete 2004 die Tochtergesellschaft BYD Semiconductor und nahm damit die wachsende Bedeutung von Chips in Fahrzeugen vorweg. Die Sparte produziert Halbleiter für Batteriemanagementsysteme, Motorsteuerungen und Funktionen des intelligenten Cockpits. Indem BYD Chipdesign und -produktion selbst kontrolliert, verringert das Unternehmen seine Anfälligkeit für Engpässe und kann die Hardware so abstimmen, dass sie optimal mit der eigenen Software zusammenarbeitet. Das sorgt für eine bessere Leistung und Funktionalität.

Fertigung im großen Maßstab und globale Expansion

BYDs Fertigungskapazitäten erstrecken sich über mehrere „Megafabriken“ in China, in denen verschiedene Fahrzeugkomponenten in integrierten Anlagen montiert werden. Dieser konzentrierte Produktionsansatz steigert die Effizienz und senkt die Transportkosten zwischen Zulieferern. Das Unternehmen betreibt Werke in Xi’an, Changsha und Shenzhen und beweist damit, dass es seine Produktion an die steigende Nachfrage anpassen kann.

2024 lieferte BYD mehr als 4,27 Millionen Fahrzeuge mit alternativem Antrieb aus, ein deutlicher Anstieg gegenüber dem Vorjahr. Der Aufwärtstrend setzte sich 2025 fort: Allein im ersten Quartal verkaufte das Unternehmen fast eine Million Fahrzeuge mit alternativem Antrieb, 60 % mehr als im Vorjahreszeitraum. Dieses bemerkenswerte Wachstum unterstreicht BYDs Fähigkeit, seine ehrgeizigen Expansionspläne umzusetzen.

Das Unternehmen überträgt sein Fertigungsmodell inzwischen auch auf andere Länder. 2024 begann in Szeged in Ungarn der Bau seiner ersten europäischen Pkw-Fabrik. Das Werk wird die Lieferzeiten für europäische Kunden verkürzen und die Produktion vor Ort ermöglichen, um mögliche Handelsbarrieren zu umgehen. Es ist Teil von BYDs umfassenderer Strategie, in wichtigen Märkten eigene Produktionsstandorte aufzubauen, statt sich ausschließlich auf Exporte aus China zu verlassen.

BYD hat außerdem stark in Logistikkapazitäten investiert und betreibt eine eigene Flotte von RoRo-Schiffen für den weltweiten Fahrzeugtransport. Kürzlich stellte das Unternehmen „The BYD Shenzhen“ vor, den weltweit größten Autotransporter mit einer Kapazität von 9.200 Fahrzeugen. Die Kontrolle über die Vertriebswege schützt BYD vor Engpässen in der Schifffahrt und ermöglicht mehr Flexibilität bei internationalen Lieferungen.

Wettbewerb und Marktposition

Der Markt für Elektrofahrzeuge ist zunehmend umkämpft, insbesondere in China, wo Dutzende Hersteller um Marktanteile ringen. BYD hat sich jedoch als klarer Marktführer etabliert, Tesla bei den gesamten Elektroautoverkäufen überholt und mit mehr als 2,4 Millionen Neuzulassungen den Spitzenplatz als meistverkaufte Automarke Chinas erobert. Damit verdrängte das Unternehmen Volkswagen, das den Titel mehr als 15 Jahre lang gehalten hatte.

Laut der Internationalen Energieagentur entfallen auf BYD und Tesla zusammen 35 % aller weltweiten Elektroautoverkäufe. Das ist mehr als der Anteil aller großen Autohersteller außerhalb Chinas zusammengenommen. Dieses Duopol spiegelt die erheblichen Größen- und Technologievorteile wider, die beide Unternehmen in dem sich rasch wandelnden Markt aufgebaut haben. Mit einem Anteil von 20 % am weltweiten Markt für Elektroautos, einschließlich batterieelektrischer Fahrzeuge und Plug-in-Hybride, ist BYD eine treibende Kraft beim Wandel weg vom Verbrennungsmotor.

Der intensive Wettbewerb hat zu einem Preisdruck auf dem chinesischen Markt geführt. BYD senkte die Preise seiner Modelle um 10 bis 20 %, um den Schwung aufrechtzuerhalten. Dieser Druck belastet zwar die Margen, doch die vertikale Integration verschafft BYD Kostenspielräume, die weniger stark integrierten Wettbewerbern fehlen. 2023 erreichte etwa ein Drittel der chinesischen Autohersteller seine Verkaufsziele. BYD gehörte zu den erfolgreichen Unternehmen, während mehrere Konkurrenten ihre Ziele bereits das zweite Jahr in Folge verfehlten.

Die Bernstein-Analysten erwarten für dieses Jahr ein Wachstum der Inlandsverkäufe um 10 % auf 5,4 Millionen Fahrzeuge sowie einen Anstieg der Auslandsverkäufe um 4,4 % auf 1,5 Millionen Einheiten. Diese Prognosen stehen einer erwarteten Gesamtmarktzunahme von lediglich 1 % in China gegenüber und deuten darauf hin, dass BYD Wettbewerbern Marktanteile abnehmen kann. Der chinesische Verband der Automobilhersteller rechnet damit, dass der Absatz von Fahrzeugen mit alternativem Antrieb in diesem Jahr um 15,2 % steigt und die Exporte um 4,3 % zulegen.

Bewertung und Überlegungen für Anleger

BYDs Börsenwert liegt bei rund 115 Milliarden US-Dollar und damit mehr als doppelt so hoch wie der von Ford Motor mit 55 Milliarden US-Dollar. Das ist eine bemerkenswerte Umkehr gegenüber vor zehn Jahren, als Ford deutlich höher bewertet war als das chinesische Unternehmen. Trotz dieses beeindruckenden Wachstums legt die Analyse von Bernstein nahe, dass allein die Batteriesparte 110 Milliarden US-Dollar wert sein könnte. Das würde bedeuten, dass die Automobil- und sonstigen Geschäftsbereiche in der aktuellen Börsenbewertung nur mit einem geringen Wert angesetzt werden.

Einige Bewertungskennzahlen zeichnen ein komplexeres Bild. Laut einer Analyse von Simply Wall St wird BYD mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 20,2 bewertet. Das liegt über dem Branchendurchschnitt von 8,8 und über einem geschätzten fairen KGV von 14. Die hohe Bewertung spiegelt die Markterwartungen an anhaltendes Wachstum wider, macht die Aktie aber auch anfällig, falls die Gewinne enttäuschen. Abgezinste Cashflow-Modelle deuten dagegen darauf hin, dass die Aktie 17,7 % unter ihrem geschätzten fairen Wert notiert. Damit weichen die Ergebnisse der verschiedenen Bewertungsmethoden voneinander ab.

TipRanks-PerPlexity stufte die Aktie auf „Kaufen“ hoch und setzte das Kursziel auf 106 Hongkong-Dollar. Bernsteins Kursziel von 130 Hongkong-Dollar entspricht einem Aufwärtspotenzial von rund 30 % gegenüber den jüngsten Kursen. Die Prognosen beruhen auf erwarteten kurzfristigen Impulsen durch Verbesserungen bei batterieelektrischen Fahrzeugen und Batterietechnik sowie auf mehreren Produkteinführungen im Jahresverlauf. Bernstein zufolge soll BYD in diesem Jahr mindestens zehn neue Automodelle auf den Markt bringen, die der Aktie jeweils zusätzlichen Auftrieb geben könnten.

Zu den Risiken zählen mögliche Handelsbarrieren, während chinesische Autohersteller international expandieren, sowie ein nachlassendes Wachstum in wichtigen Märkten. Die Europäische Union hat eine Antisubventionsuntersuchung zu Elektroautoimporten eingeleitet; ab Juli 2024 könnten neue Zölle folgen. Zudem erheben die USA weiterhin hohe Einfuhrzölle von 27 % auf chinesische Fahrzeuge, was den direkten Zugang zu diesem wichtigen Markt einschränkt.

Fazit

• Bernstein stuft BYD weiterhin mit „Outperform“ ein und setzt das Kursziel auf 130 Hongkong-Dollar, rund 30 % über dem aktuellen Niveau
• BYD ist der weltweit zweitgrößte Batteriehersteller für Elektrofahrzeuge und liefert 70 % mehr Batterien aus als der drittgrößte Anbieter
• Laut der Analyse von Bernstein ist allein die Batteriesparte fast so viel wert wie der Börsenwert des gesamten Unternehmens
• Die Batterieauslieferungen stiegen im vergangenen Jahr um 47 %; für dieses Jahr wird ein Wachstum von 35 % erwartet
• Die externen Batterieumsätze haben sich im vergangenen Jahr fast verdreifacht; Xiaomi und XPeng entfielen jeweils 25 % der externen Batterieauslieferungen für Elektroautos
• Die Blade-Batterietechnik bietet Sicherheitsvorteile und Kosteneffizienz und trug dazu bei, dass BYD Tesla bei den Elektroautoverkäufen überholte
• BYD lieferte 2024 mehr als 4,27 Millionen Fahrzeuge mit alternativem Antrieb aus; im ersten Quartal 2025 stieg der Absatz im Jahresvergleich um 60 %
• Die vertikale Integration von Bergbau, Raffinerie, Batterieproduktion, Halbleitern und Fahrzeugfertigung schafft Wettbewerbsvorteile
• Energiespeichersysteme sind ein wachsender Geschäftsbereich; ihre Auslieferungen haben sich im vergangenen Jahr mehr als verdoppelt
• BYD betreibt eine eigene Flotte von Autotransportern und baut international Werke auf, um die globale Expansion zu unterstützen