Hongkongs Comeback: Weltstadt Asiens oder Außenposten Chinas?

Ein Comeback voller Widersprüche

Vier turbulente Jahre haben Hongkong verändert. Die Unruhen von 2019, das nationale Sicherheitsgesetz von 2020 und die lang anhaltenden Pandemieauflagen lösten eine Abwanderung von Fachkräften und Unternehmen aus. Viele Außenstehende kamen zu dem Schluss, die Stadt habe ihren Vorsprung als Brücke zwischen Ost und West verloren. Doch 2025 hat sich die Erzählung erneut gewandelt. Kapital kehrt zurück, die Märkte sind lebhaft, und die Stadt zieht so schnell qualifizierte Arbeitskräfte an wie seit Jahren nicht mehr. Die Erholung ist real, aber uneinheitlich. Sie wirft eine strategische Frage auf, die alle Wirtschaftsbereiche betrifft: Findet Hongkong zu seiner alten Identität als Weltstadt Asiens zurück oder wächst es in eine neue Rolle als international ausgerichtetes Sprungbrett Chinas hinein?

Börsengänge und Unternehmensabschlüsse sind wichtige Treiber des Vertrauens. Pekings Konjunkturprogramm Ende 2024 gab Unternehmen vom Festland den Anstoß, Kapital aufzunehmen, und Hongkong ist dafür der naheliegende Standort. Im ersten Halbjahr 2025 belief sich das Volumen der Börsengänge auf HK$107.1 Milliarden, siebenmal so viel wie im gleichen Zeitraum 2024. Prognosen zufolge wird Hongkong 2025 weltweit zu den aktivsten Börsenplätzen zählen. Die Zahl der Besucher ist wieder gestiegen, angeführt von Reisenden vom Festland, die inzwischen einen großen Teil der Einreisen ausmachen. Auf den Straßen herrscht wieder reges Treiben, und am Flughafen sowie auf der Schiene nimmt der Verkehr zu, während sich die regionale Anbindung erholt.

Bei näherem Hinsehen treten die Widersprüche zutage. Einige Luxussegmente, insbesondere Schmuck und Uhren, florieren dank der Ausgaben von Touristen. Andere Bereiche des Einzelhandels und der Gastronomie haben mit hohen Mieten und der starken Konkurrenz durch günstigere Angebote jenseits der Grenze zu kämpfen. Internationale Unternehmen schätzen die Stadt weiterhin wegen ihres Rechtssystems, der freien Konvertierbarkeit der Währung und der Tiefe ihrer Finanzmärkte. Doch geopolitische Risiken und Zweifel an der Offenheit bleiben Thema in den Vorstandsetagen. Dieses gemischte Bild prägt eine neue Phase in Hongkongs Entwicklung.

Was die Zahlen zeigen

Aktuelle Kennzahlen verdeutlichen den Wandel. Ein führender Vergleich internationaler Finanzzentren führt Hongkong weltweit auf Platz drei, hinter New York und London. Der Index stützt sich auf Einschätzungen von Fachleuten und mehr als hundert Faktoren. Er spiegelt ein besseres Geschäftsumfeld, tiefere Märkte und ein höheres Humankapital wider. Zugleich unterstreicht die Platzierung Hongkongs Vorrangstellung in Asien: In der aktuellen Ausgabe liegt die Stadt vor Singapur.

Die Dynamik bei der Kapitalaufnahme hat sich deutlich gedreht. Beratungsunternehmen verzeichnen einen starken Anstieg neuer Börsengänge. Analysten erwarten, dass 2025 das stärkste Jahr für Aktienverkäufe in Hongkong seit der Zeit vor der Pandemie wird. Unternehmen vom Festland dominieren die Pipeline. Sie stellen bereits rund 60 Prozent der an der Börse notierten Unternehmen und mehr als 80 Prozent des Börsenwerts. Die Aktienmärkte haben sich erholt, getragen von besseren China-Erwartungen und attraktiven Bewertungen, auch wenn sie weiterhin unter den Höchstständen des vergangenen Jahrzehnts liegen.

Auch die Talentindikatoren zeigen nach oben. In einem viel beachteten globalen Ranking zur Wettbewerbsfähigkeit um Fachkräfte sprang Hongkong auf Platz vier und erzielte damit die bislang beste Platzierung der Stadt. Seit 2022 hat die Regierung Hunderttausende Anträge im Rahmen neuer Programme zur Fachkräftegewinnung bewilligt und damit geholfen, die während der Pandemie entstandenen Lücken auf dem Arbeitsmarkt zu schließen. Unternehmensführer berichten, dass Dealmaker und Anwälte so viel zu tun haben wie seit Jahren nicht mehr. Auch auf dem Arbeitsmarkt zeigt sich eine größere Bandbreite an Bewerbern, die umzuziehen bereit sind.

Der Tourismus erholt sich mit Unterbrechungen. Die Besucherzahlen sind gegenüber dem Tiefstand deutlich gestiegen. Reisende vom Festland machten in den vergangenen Monaten fast vier Fünftel der Ankünfte aus. Gastronomie, Verkehrsbetriebe und Attraktionen haben sich darauf eingestellt. Der internationale Luftverkehrsknotenpunkt baut Kapazitäten und Langstreckenverbindungen wieder aus. Fluggesellschaften erweitern ihr Angebot auf das Festland und nach Südostasien, um den Umsteigeverkehr zu bedienen.

Ist Hongkong noch die Weltstadt Asiens?

Die Marke, die die Stadt seit 2001 prägte, versprach ein weltoffenes Tor, an dem Common Law, niedrige Steuern, freier Kapitalverkehr, Infrastruktur von Weltrang und eine zweisprachige Erwerbsbevölkerung zusammenkommen. Jahrzehntelang funktionierte dieses Modell. Der Hafen und der Flughafen belegten Spitzenplätze, internationale Banken machten Hongkong zu ihrem Asien-Hauptsitz, und die Börse entwickelte sich zu einem führenden Handelsplatz für China-bezogene Finanzgeschäfte.

Ursprung und Wandel der Marke

Als die Regierung 2001 die Marke Hongkong einführte, setzte sie auf Eigenschaften, die in lokalen und internationalen Studien ermittelt worden waren: unternehmerisch, innovativ, vielfältig und weltoffen. Das markante rote Drachensymbol sollte Selbstbewusstsein und Vernetzung vermitteln. Das Versprechen war einfach und überzeugend: Hongkong war ein Ort, an dem internationales Kapital auf chinesische Chancen traf – unter dem Prinzip „Ein Land, zwei Systeme“. Die vergangenen fünf Jahre stellten dieses Versprechen auf die Probe. Strengere Sicherheitsgesetze, die angespannten Beziehungen zwischen den USA und China sowie die Pandemie erschütterten das Vertrauen und lösten Abwanderung aus. Nun stellt sich die Frage, wie viel von der ursprünglichen Marke bewahrt werden kann, während sich die Stadt enger in die Wirtschaft des Festlands integriert.

Der Faktor Festlandchina

Hongkongs wirtschaftlicher Motor ist eng mit dem Festland verbunden. Die Börse zieht chinesische Technologie-, Konsumgüter- und Industrieunternehmen an, die internationale Anleger und Kapital suchen. Die Connect-Programme, die den Handel in Shanghai, Shenzhen und Hongkong verknüpfen, ermöglichen grenzüberschreitenden Anlegern den Kauf zugelassener Aktien und Anleihen innerhalb der Leitplanken der chinesischen Kapitalkontrollen. Diese Kanäle haben sich zum wichtigsten Weg für ausländische Portfolioinvestitionen in die Onshore-Märkte und für Anleger vom Festland zum Zugang zu einer ausgewählten Gruppe ausländischer Vermögenswerte entwickelt.

Pekings Konjunkturprogramm von 2024 belebte die Stimmung in wichtigen Branchen, von Batterien über Elektroautos bis hin zur fortschrittlichen Fertigung. Große Aktienverkäufe führender Unternehmen vom Festland haben Hongkonger Banken und Kanzleien lukrative Aufträge beschert. Die Erholung ist zugleich mit geopolitischen Risiken verbunden. Da Hongkong mehr Geschäfte für Branchen abwickelt, die in Washington als strategisch gelten, geraten Banken stärker ins Visier von US-Abgeordneten und Aufsichtsbehörden. Große Institute mussten bereits Fragen zu ihrer Arbeit an prominenten Transaktionen mit chinesischen Unternehmen beantworten. Die Compliance-Teams werden ausgebaut, um mit den sich wandelnden Beschränkungen Schritt zu halten.

Abhängigkeit in beide Richtungen

Die engere Integration eröffnet Chancen, bringt aber auch Druck mit sich. Politische Prioritäten in Peking beeinflussen die Kapitalaufnahme und strategische Entscheidungen. Nationalistische Stimmen im Internet und in den Medien haben eine Ausrichtung an staatlichen Zielen gefordert und gelegentlich Geschäftsentscheidungen kritisiert, die sich an westlichen Partnern orientieren. Als ein großer lokaler Mischkonzern den Verkauf von Hafenanlagen an ein von den USA geführtes Konsortium prüfte, verurteilten Hardliner den Plan als illoyal. Solche Fälle verdeutlichen, wie sensibel Entscheidungen in den Bereichen Logistik, Finanzen und Technologie sind und wie enger der Spielraum für rein kaufmännische Erwägungen wird.

Fachkräfte, Migration und Vielfalt

Die Rückgewinnung von Einwohnern ist für die Erholung zentral. Seit 2022 sind bei den Aufnahmeprogrammen für Fachkräfte der Stadt fast 500.000 Anträge eingegangen. Mehr als 330.000 wurden bewilligt, und über 230.000 Menschen sind daraufhin nach Hongkong gezogen. Niedrige Steuern, internationale Schulen mit hohem Niveau und der Zugang zu globalen Plattformen, die auf dem Festland nicht verfügbar sind, machen Hongkong für Fachkräfte attraktiv, die eine auf China ausgerichtete Karriere anstreben, ohne auf internationale Erfahrung zu verzichten. Jüngste Schritte der USA zur verschärften Überwachung ausländischer Wissenschaftler haben die Anreize verstärkt, die Studierende und Forscher nach Hongkong und in andere asiatische Zentren ziehen.

Auch die Zusammensetzung der Neuankömmlinge ist wichtig. Die meisten Antragsteller kommen vom Festland. Das stärkt Hongkongs Verbindung zu den am schnellsten wachsenden Gruppen von Ingenieuren, Finanziers und Unternehmern in der Region. Die Vielfalt ist jedoch geringer, als die Schlagzeilenzahlen vermuten lassen. Führungskräfte aus den Bereichen Recht, Kreativwirtschaft und Gesundheit sagen, eine breitere Anwerbung über Großchina hinaus würde Hongkongs Anspruch stärken, ein globaler Anziehungspunkt zu sein. Auch die Sprache spielt eine Rolle. Unternehmen, die bei der Arbeit für internationale Kunden vorwiegend Englisch nutzen und zugleich für regionale Geschäfte fließend Kantonesisch und Mandarin sprechen, sind bei der Suche nach Fachkräften weltweit am besten aufgestellt.

Wer kommt – und wer nicht

Finanzwesen, Technologiedienstleistungen und professionelle Beratungsbranchen verzeichnen den stärksten Zuzug. Einige westliche Expatriates sind nach Singapur gezogen oder nach Europa und Nordamerika zurückgekehrt, etwa aus familiären Gründen oder wegen Unternehmensrichtlinien. Andere kehren nach Hongkong zurück, da sich die Reisebestimmungen normalisieren und der Arbeitsmarkt öffnet. Eine wachsende Gruppe aus Indien und Südostasien baut sich in der Stadt eine Karriere auf, häufig in unterstützenden Funktionen im Finanz- und Technologiebereich. Im Bildungs- und Gesundheitswesen verläuft die Rückkehr langsamer. Gründe dafür sind angespannte Arbeitsmärkte weltweit und langwierige Anerkennungsverfahren.

Tourismus, Einzelhandel und das Leben auf den Straßen

Der Tourismus ist zurück, allerdings mit Einschränkungen. Die Besucherzahlen steigen stetig, und die Hotelauslastung ist besser als vor einem Jahr. Reisende vom Festland machen den Großteil der Ankünfte aus und beleben Segmente, die gezielt auf diese Nachfrage ausgerichtet sind. In den Einkaufsstraßen im gehobenen Segment sind mehr Menschen unterwegs und die durchschnittlichen Ausgaben höher. Das entspricht früheren Erholungsphasen, in denen der Verkauf von Schmuck und Uhren den Aufschwung im Einzelhandel anführte. Jenseits des Luxussegments ist das Bild komplizierter. In vielen Vierteln sind Schaufenster nach wie vor mit Brettern vernagelt. Kleine Restaurants und lokale Einzelhändler kämpfen mit hohen Mieten und starker Konkurrenz durch günstigere Angebote jenseits der Grenze in Shenzhen und anderen Städten, wo vergleichbare Produkte und Erlebnisse inzwischen preisbewusste Besucher anziehen.

Verkehrsbetriebe und Attraktionen bauen ihre Kapazitäten aus, um mit der Nachfrage Schritt zu halten. Fluggesellschaften mit Sitz in Hongkong haben einen größeren Teil der Sitzplatzkapazität aus der Zeit vor der Pandemie auf Verbindungen zum Festland und in wichtige regionale Märkte wiederhergestellt. Umsteigeverbindungen zwischen Nordamerika oder Europa und China führen zunehmend über asiatische Drehkreuze, was Hongkongs Rolle im Luftverkehr stärkt. Große Attraktionen haben ihr Angebot erweitert und intensiv Personal eingestellt. Sie setzen auf einen anhaltenden Aufschwung bei Familienreisen und den Tourismusbudgets in der Region. Die Kalender für Konferenzen und Messen füllen sich – ein positives Zeichen für Hongkongs Tagungs- und Kongressgeschäft, das unter der Woche für Auslastung in Hotels und Restaurants sorgt.

Internationale Finanzwirtschaft, Geopolitik und Sanktionen

Hongkongs internationale Ausrichtung hat sich an eine neue Landkarte der Beziehungen angepasst. Sanktionen gegen hochrangige Amtsträger erschweren den direkten Austausch mit den USA und einigen europäischen Partnern. Als Reaktion haben Teams der Finanzaufsicht, der Börse und der Regierung ihre Beziehungen zum Nahen Osten und zu Volkswirtschaften entlang der Seidenstraßeninitiative vertieft. Saudi-Arabien bleibt ein Zielmarkt für prominente Börsengänge und Investitionen. Wirtschaftsdelegationen haben wiederholt Dubai und Doha besucht, um Kapitalgeber und Unternehmen zu gewinnen. Anleger in diesen Märkten schätzen Hongkongs Rolle als Zugang zu chinesischen Onshore-Vermögenswerten und Technologie-Lieferketten.

Sicherheitspolitische Bedenken wirken sich auch auf die Diplomatie aus. Als der neue US-Generalkonsul Vertreter der lokalen Zivilgesellschaft traf, warnte Chinas Repräsentant in der Stadt öffentlich vor Kontakten zu Kräften, die als feindselig eingestuft werden. Dieser und ähnliche Vorfälle verdeutlichen den engeren Spielraum für traditionelle Formen des Austauschs. Internationale Banken und multinationale Unternehmen wägen diese Signale sorgfältig ab. Sie wollen Klarheit darüber, was zulässig ist, wie die Zusammenarbeit in der Praxis aussieht und wie das Rechtssystem legitime Interessenvertretung oder Forschung behandelt.

Inmitten dieser Neuausrichtung beobachten Anleger zwei Risikofelder. Das erste ist die Gefahr schärferer US-Maßnahmen, die es chinesischen Unternehmen erschweren könnten, in Hongkong Kapital aufzunehmen, oder die Tätigkeit internationaler Banken bei solchen Geschäften einschränken könnten. Das zweite ist das Reputationsrisiko. Verfestigt sich im Ausland der Eindruck, Hongkong lasse sich bei Compliance-Fragen nicht von irgendeiner Stadt auf dem Festland unterscheiden, könnten einige Institute ihre Präsenz zurückfahren. Dem stehen andere Faktoren entgegen. Das Rechtssystem beruht weiterhin auf dem englischen Common Law, die Währung ist frei konvertierbar, und die Connect-Programme eröffnen einen einzigartigen Zugang zu Kapital und Vermögenswerten auf dem Festland. Diese Grundlagen ziehen weiterhin globale Vermögensverwalter und Family Offices an.

Können Offenheit und Sicherheit nebeneinander bestehen?

Die seit 2020 eingeführten Sicherheitsgesetze gehören zum Alltag. Für internationale Unternehmen ist entscheidend, ob die Regeln klar, vorhersehbar und fair angewandt werden, insbesondere in Fällen, in denen es um Daten, Forschung und Meinungsäußerungen geht. Viele Institutionen haben ihre internen Kontrollen angepasst, Datenflüsse überprüft und Richtlinien neu gestaltet. Bleibt die Durchsetzung gezielt und transparent, können Unternehmen das Risiko einpreisen und ihre Arbeit fortsetzen. Verschwimmen die Grenzen oder wird der Umgang mit grenzüberschreitenden Daten und Forschung schwierig, könnte die Abwanderung erneut einsetzen.

Zudem konkurrieren die Standorte ganz praktisch um Kapital und Fachkräfte. Singapur, Tokio und Seoul bieten jeweils eigene Kombinationen aus rechtlicher Verlässlichkeit, steuerlichen Anreizen und Lebensqualität. Um sich abzuheben, setzt Hongkong auf Bereiche, in denen die Stadt strukturelle Vorteile hat. Der Handel mit festverzinslichen Wertpapieren und Währungen hat Vorrang. Ein Fahrplan soll die Liquidität vertiefen und Hongkong zu einem Zentrum für Absicherungsgeschäfte und Abwicklung machen. Auch nachhaltige Finanzierungen sind ein Wachstumsfeld. Die Regierung hat grüne Anleihen in mehreren Währungen ausgegeben und Ziele festgelegt, die Umweltberichterstattung und Übergangsplanung fördern. Die digitale Finanzwirtschaft wächst weiter. Ein Lizenzsystem hat die Entwicklung digitaler Banken und Blockchain-Pilotprojekte ermöglicht, während die Risiken für Kleinanleger weiterhin streng begrenzt werden.

Damit Hongkong sowohl für China als auch für die internationalen Märkte wieder unverzichtbar wird, muss sich die Stadt klar auf Aufgaben konzentrieren, die nur sie übernehmen kann: ein vertrauenswürdiger Ort für die Beilegung grenzüberschreitender Streitigkeiten und den Schutz geistigen Eigentums zu sein. Anlegern vom Festland durch Erweiterungen der Connect-Programme auf Fonds, Swaps und börsengehandelte Produkte kontrollierten Zugang zu einer größeren Auswahl an Finanzinstrumenten zu bieten. Hongkongs Ökosystem für Family Offices mit einem soliden Treuhandrecht, Rahmenbedingungen für Philanthropie und guten Schulen zu stärken. Ein offenes Internet, eine lebendige Kulturszene und Universitäten von Weltrang zu erhalten, um Wissenschaftler und Unternehmer anzuziehen, die überall arbeiten könnten.

Die wirtschaftliche Integration mit der Greater Bay Area wird sich weiter beschleunigen. Ziel sollte sein, Hongkong zum internationalsten Knotenpunkt einer weitläufigen Regionalwirtschaft zu machen, nicht bloß zu einer weiteren Stadt in ihr. Dafür muss die Stadt den Elementen treu bleiben, die ihre Marke ursprünglich bedeutungsvoll machten: Common Law, Transparenz, freier Kapitalverkehr und eine weltoffene Haltung. Bleiben diese Werte erhalten, während die Finanzverbindungen zum Festland ausgebaut werden, kann Hongkong zugleich Chinas Weltstadt und die Weltstadt Asiens sein.

Das Wichtigste

• Hongkongs Märkte haben sich erholt: Im ersten Halbjahr 2025 wurden bei Börsengängen HK$107.1 Milliarden aufgenommen. Prognosen zufolge wird die Stadt bei den Börsengängen in diesem Jahr weltweit einen Spitzenplatz belegen.
• Ein wichtiger Index internationaler Finanzzentren führt Hongkong weltweit auf Platz drei und damit in Asien auf Platz eins. Das spiegelt bessere Geschäftsbedingungen und ein höheres Humankapital wider.
• Unternehmen vom Festland stellen rund 60 Prozent der börsennotierten Firmen und mehr als 80 Prozent des Börsenwerts. Das verdeutlicht die enge Integration mit China.
• In einem führenden Talent-Ranking stieg Hongkong weltweit auf Platz vier. Seit 2022 wurden im Rahmen der Fachkräfteprogramme mehr als 330.000 Anträge bewilligt und über 230.000 Zuzüge ermöglicht.
• Der Tourismus ist zurück: Besucher vom Festland machen fast vier Fünftel der Ankünfte aus und beleben den Luxuseinzelhandel, während viele kleine Geschäfte und Restaurants weiter kämpfen.
• Geopolitischer Druck prägt die Strategie. Sanktionen erschweren die Beziehungen zum Westen, während Hongkong seine Kontakte zum Nahen Osten und zu Partnern entlang der Seidenstraßeninitiative ausbaut.
• Multinationale Unternehmen beobachten Sicherheitsgesetze und diplomatische Entwicklungen genau. Vertrauen hängt davon ab, ob Regeln vorhersehbar und fair angewandt werden.
• Wachstumsfelder sind der Handel mit festverzinslichen Wertpapieren und Währungen, nachhaltige und digitale Finanzierungen sowie eine stärkere Rolle als Standort für Streitbeilegung und den Schutz geistigen Eigentums.