SK, Samsung und koreanische Partner erwägen Beteiligung von 4 Billionen Won an Westinghouse

Koreanischer Vorstoß auf den US-Atomkraftmarkt

Die SK Group, Samsung C&T, Hyundai Engineering & Construction und Doosan Enerbility erwägen ein Konsortium, das bis zu 4 Billionen Won für einen Anteil von 5 bis 10 Prozent an Westinghouse Electric Company investieren könnte, dem US-amerikanischen Nukleartechnologieunternehmen. Die geplante Investition würde einige der größten südkoreanischen Industrieunternehmen mit einem umfassenderen staatlichen Vorhaben verbinden, Atomkraftwerke in den USA zu bauen.

Die Pläne, über die am 14. Oktober 2026 berichtet wurde, sehen SK als Ankerinvestor vor. Damit ist ein Unternehmen gemeint, das eine hohe Anfangssumme zusagt, um die sich weitere Investoren gruppieren können. SK prüft eine Investition in Billionenhöhe in Won, während andere Beteiligte Beiträge von jeweils mehreren Hundert Milliarden Won erwägen.

Das südkoreanische Ministerium für Handel, Industrie und Energie sammelt Berichten zufolge Absichtserklärungen interessierter Unternehmen. Solche Schreiben halten die Bereitschaft fest, eine Investition weiterzuverfolgen, während die Verhandlungen andauern. In den Berichten über den Vorschlag wurden bislang weder ein endgültiger Kaufvertrag noch bestätigte Anteile der einzelnen Unternehmen oder ein Abschlusstermin bekannt gegeben.

Der mögliche Aktienkauf steht neben einem gemeldeten Vorhaben, im Rahmen der Zusammenarbeit beider Regierungen 120 Milliarden US-Dollar in den Bau von acht Atomreaktoren in den USA zu investieren. Koreanische Unternehmen wollen an verschiedenen Bereichen des Vorhabens teilhaben: an Bauaufträgen, Ausrüstungsbestellungen und einem Markt, der für künstliche Intelligenz und andere Anwendungen mehr Strom benötigt.

Die Unterscheidung zwischen den beiden Beträgen ist wichtig. Die geplante Investition des Konsortiums beläuft sich auf bis zu 4 Billionen Won, nicht auf 4 Milliarden US-Dollar, und würde den Kauf von Westinghouse-Anteilen finanzieren. Die Summe von 120 Milliarden US-Dollar bezieht sich auf das geplante Reaktorbauprogramm, ein deutlich größeres Vorhaben mit eigenem Finanzierungsbedarf.

Wie SK die Hälfte der Investition beisteuern könnte

SK prüft ein Modell, bei dem das Unternehmen genauso viel Geld beisteuern würde wie die übrigen beteiligten Firmen zusammen. Die Regierung hat Berichten zufolge sieben oder acht Unternehmen angesprochen, darunter Doosan Enerbility, Samsung C&T, Hyundai Engineering & Construction und GS Engineering & Construction.

Ein in den Investitionsgesprächen angeführtes Beispiel sieht vor, dass SK 1,5 Billionen Won beisteuert, wenn die übrigen Unternehmen zusammen ebenfalls 1,5 Billionen Won aufbringen. So entstünde ein Finanzierungsvolumen von 3 Billionen Won. Das Beispiel veranschaulicht, wie das Modell funktionieren könnte; die Beteiligten prüfen noch ihre jeweiligen Beiträge.

SK-Vorsitzender Chey Tae-won beaufsichtigt das Interesse des Konzerns Berichten zufolge persönlich. Die Strategie reicht über die Atomkraft hinaus bis zum US-Erdgasmarkt und verbindet Energieinvestitionen mit den bestehenden Halbleitergeschäften und KI-Rechenzentren von SK.

SK könnte über AI Company investieren, eine nicht börsennotierte US-Tochter von SK Hynix. Das Anlagevehikel ging aus Solidigm hervor, das 2021 durch die Übernahme von Intels NAND-Speichergeschäft durch SK Hynix zum Konzern kam. Nach einer Umstrukturierung behielt das operative Speicherchipgeschäft den Namen Solidigm, während die frühere Gesellschaft zu einem Vehikel für KI-Investitionen wurde.

Was die geplante Beteiligung kosten könnte

Investmentbanken schätzen den möglichen Wert von Westinghouse im Fall eines Börsengangs auf bis zu 30 Milliarden US-Dollar. Berichten über den geplanten koreanisch-amerikanischen Rahmen zufolge hat sich die koreanische Seite das Recht gesichert, Aktien mit einem Abschlag von 10 Prozent auf den Angebotspreis zu kaufen.

Bei dieser Bewertung würde ein Anteil von 10 Prozent vor dem Abschlag 3 Milliarden US-Dollar und danach 2,7 Milliarden US-Dollar kosten. Letztere Summe wurde auf etwa 3,7 Billionen Won beziffert und liegt damit nahe an der geplanten Obergrenze von 4 Billionen Won für die Mittelbeschaffung des Konsortiums. Bei denselben Annahmen würde ein Anteil von 5 Prozent nach dem Abschlag 1,35 Milliarden US-Dollar kosten.

Die Berechnung erklärt, warum selbst der Kauf einer Minderheitsbeteiligung mehrere Billionen Won kosten könnte. Der endgültige Anteil dürfte von den mit den Aktien verbundenen Rechten und den Ergebnissen der Due-Diligence-Prüfung abhängen, bei der vor einer Investition die Finanzen, Verträge und Risiken eines Unternehmens untersucht werden. Der angestrebte Anteil umfasst Berichten zufolge Stimmrechte, sodass die Käufer bei Aktionärsentscheidungen mitreden könnten.

Acht Reaktoren und eine Vereinbarung über geistiges Eigentum

Die Korea Electric Power Corporation, kurz KEPCO, und Korea Hydro & Nuclear Power, kurz KHNP, spielen eine zentrale Rolle bei der staatlichen Zusammenarbeit, die der geplanten Investition zugrunde liegt. Vertreter der Regierung haben zudem geprüft, ob private Unternehmen beteiligt werden können, um die finanzielle Belastung für die Staatsunternehmen bei einem Kauf von Westinghouse zu verringern.

Der Reaktorplan sieht Berichten zufolge bis zu zwei koreanische APR1400-Anlagen und sechs Westinghouse-AP1000-Anlagen vor. Es handelt sich um unterschiedliche Reaktortypen, die jeweils mit eigener Technologie, eigenen technischen Anforderungen und eigenen kommerziellen Vereinbarungen verbunden sind.

Eine 2025 erzielte Vergleichsvereinbarung zwischen KEPCO, KHNP und Westinghouse beilegte einen Streit um geistiges Eigentum. Darunter versteht man gesetzliche Rechte an Technologien und Entwürfen. Berichten über die Investitionsgespräche zufolge hatte die Vereinbarung den Zugang koreanischer Reaktortechnologie zum US-Markt eingeschränkt.

Der neue Kooperationsplan sieht Berichten zufolge eine Ausnahme vor, die die geplante Kombination koreanischer und von Westinghouse entwickelter Reaktoren ermöglicht. Damit kommt den Bedingungen der Vergleichsvereinbarung kommerzielle Bedeutung zu: Koreanische Unternehmen wollen sowohl über den Besitz von Anteilen Zugang zu Westinghouse als auch Raum für ihren eigenen Reaktortyp im US-Bauprogramm erhalten.

Über das gemeldete Reaktorvorhaben im Umfang von 120 Milliarden US-Dollar wird parallel zu einer umfassenderen strategischen Investitionszusage zwischen Korea und den USA von 200 Milliarden US-Dollar gesprochen. Die Zahlen beziehen sich auf unterschiedliche Ebenen der Investitionsplanung. Die Investoren müssen noch klären, wie Geld, Eigentumsverhältnisse und Erlöse in den einzelnen Projekten organisiert werden sollen.

Was die einzelnen Unternehmen erreichen wollen

Samsung C&T und Hyundai Engineering & Construction sind an Aufträgen für Planung, Beschaffung und Bau interessiert, die meist mit EPC abgekürzt werden. Einfach gesagt bedeutet das, ein Projekt zu planen, Ausrüstung und Materialien zu beschaffen und es zu bauen.

Doosan Enerbility will die Lieferung wichtiger Komponenten ausweiten, darunter Reaktoren und Dampferzeuger. Ein Dampferzeuger überträgt Wärme aus dem Kühlkreislauf eines Reaktors auf Wasser in einem zweiten Kreislauf. Dabei entsteht Dampf, der eine Turbine zur Stromerzeugung antreibt.

SKs Interessen verbinden Energie mit dem Strombedarf der Datenverarbeitung. Die Halbleiter- und KI-Geschäfte des Konzerns sind auf eine zuverlässige Stromversorgung angewiesen, während Investitionen in Reaktortechnologie eine Möglichkeit bieten, sich an der Bereitstellung dieses Stroms zu beteiligen. Für das gesamte Konsortium ist der Aktienkauf als strategische Investition im Gespräch, die neben möglichen Erträgen aus den Anteilen auch kommerzielle Aufträge eröffnen könnte.

SKs Atomkraftstrategie reicht über TerraPower hinaus

SK ist über TerraPower, dessen Verwaltungsratsvorsitzender Bill Gates ist, bereits in der US-amerikanischen Nukleartechnologie vertreten. SK Inc. und SK Innovation investierten 2022 zusammen 250 Millionen US-Dollar in das Unternehmen und wurden damit zu Großaktionären.

SK Innovation unterzeichnete im August außerdem eine Vereinbarung über die wichtigsten Eckpunkte mit TerraPower, um international Projekte mit kleinen modularen Reaktoren voranzutreiben. Kleine modulare Reaktoren, kurz SMR, sollen pro Anlage weniger Strom erzeugen als herkömmliche Großreaktoren. Ihre Entwickler wollen mehr Komponenten in Fabriken herstellen und sie an den Projektstandorten montieren.

Berichten zufolge investierte auch KHNP im Januar in TerraPower und schuf damit eine weitere Verbindung zwischen dem koreanischen staatlichen Atomkraftbetreiber und der bestehenden Beteiligung von SK. Westinghouse würde SKs Engagement auf ein Geschäftsfeld ausweiten, das die Entwicklung großer Reaktoren, die Versorgung mit Kernbrennstoff und die Wartung umfasst, und die bestehende Beteiligung an neuerer Reaktortechnologie ergänzen.

Die Investitionsgespräche folgen auf mehrere Schritte bei den Nuklearaktivitäten der Unternehmen und den US-Ausbauplänen:

• 2022: SK Inc. und SK Innovation investieren 250 Millionen US-Dollar in TerraPower.
• 2025: KEPCO, KHNP und Westinghouse erzielen eine Einigung im Streit um geistiges Eigentum.
• Mai 2025: Präsident Donald Trump setzt das Ziel, die US-amerikanische Atomkraftkapazität bis 2050 auf 400 Gigawatt auszubauen.
• August 2026: SK Innovation unterzeichnet mit TerraPower eine Vereinbarung über die wichtigsten Eckpunkte für weltweite SMR-Projekte.
• 14. Oktober 2026: Berichte schildern das geplante koreanische Konsortium und eine Investition von bis zu 4 Billionen Won.

Das Ausmaß der US-amerikanischen Atomkraftpläne

Eine von Präsident Donald Trump im Mai 2025 erlassene Verordnung setzte das Ziel, die US-amerikanische installierte Atomkraftleistung von rund 100 Gigawatt auf 400 Gigawatt bis 2050 zu erhöhen. Die Leistung beschreibt, wie viel Strom Kraftwerke zu einem bestimmten Zeitpunkt erzeugen können, und nicht die Gesamtenergiemenge, die sie im Laufe eines Jahres produzieren.

Das Ziel würde die Leistung vervierfachen und um 300 Gigawatt erhöhen. Teilt man diesen Zuwachs durch angenommene 1,4 Gigawatt pro Reaktor, kommt man auf rund 214 Reaktoren, in den Investitionsgesprächen häufig auf etwa 210 gerundet. Die Rechnung verdeutlicht das Ausmaß der Ausbaupläne; der tatsächliche Zuwachs hängt von den gewählten Reaktortypen und -größen ab.

Rechenzentren für KI sind ein wichtiger wirtschaftlicher Grund für das Interesse der koreanischen Unternehmen. In den Anlagen laufen große Zahlen von Computern, die eine zuverlässige Stromversorgung benötigen. SKs Plan verbindet die Rechengeschäfte des Konzerns mit der Energieinfrastruktur, während Bau- und Ausrüstungsunternehmen darin Chancen sehen, neue Kraftwerke zu beliefern.

Warum private Investoren nicht einfach bei jedem Projekt einsteigen können

Die bestehende staatliche Investitionsstruktur stellt ein praktisches Hindernis für eine private Beteiligung dar. Nach der in den Verhandlungen beschriebenen Konstruktion würde eine übergeordnete Investmentgesellschaft, ein sogenanntes I-SPV, sämtliche Anteile an jeder einzelnen Projektgesellschaft, einem sogenannten P-SPV, halten.

Ein SPV ist eine Zweckgesellschaft, die für eine bestimmte Investition oder ein bestimmtes Projekt gegründet wird. In diesem Fall stünde die übergeordnete Gesellschaft über den Projektgesellschaften; die Investitionserträge würden nach Grundsätzen verteilt, auf die sich Südkorea und die USA geeinigt haben.

Ein ranghoher Regierungsvertreter sagte, diese Struktur erschwere die direkte Beteiligung privater strategischer oder Finanzinvestoren. Die USA wollten derzeit kein privates Kapital an einzelnen Projekten beteiligen. Dafür müssten sowohl die Eigentumsverhältnisse als auch die Verteilung der Erlöse geändert werden.

Das Problem betrifft zwei Arten potenzieller Investoren. Strategische Investoren wie Bauunternehmen und Ausrüstungshersteller wollen neben Anlageerträgen auch Aufträge erhalten. Finanzinvestoren, darunter Private-Equity-Fonds und Finanzinstitute, streben vor allem Renditen auf das eingesetzte Kapital an. Der Kauf von Westinghouse-Anteilen und die Finanzierung eines bestimmten Reaktorprojekts erfordern unterschiedliche Eigentumsstrukturen. Deshalb müssen die Verhandlungen beide Bereiche getrennt behandeln.

Finanzierungserwartungen und die Verbindung zum Erdgasgeschäft

Einige koreanische Private-Equity-Firmen nehmen Berichten zufolge Kontakt zu großen Unternehmen auf, um über Investitionen in die US-amerikanische Atomkraft zu sprechen. Erwartungen aus dem Investmentbanking zufolge könnten bei Finanzierungsmodellen mit kommerziellen Krediten jährliche Renditen von rund 6 Prozent möglich sein. Diese Erwartungen hängen von den Finanzierungsbedingungen und der endgültigen Projektstruktur ab.

Eine Kombination aus staatlichen Mitteln, Unternehmensinvestitionen und privater Finanzierung könnte den Betrag verringern, den Industrieunternehmen für einzelne Kraftwerke aufbringen müssen. Bauunternehmen könnten mehr Mittel auf die Errichtung konzentrieren, Ausrüstungshersteller auf die Produktion. Finanzinvestoren erhielten Zugang zu Infrastrukturprojekten, die über viele Jahre Erträge erzielen sollen.

Auch das Alaska-Projekt für Flüssigerdgas wird als möglicher Grund diskutiert, die staatliche Investitionsstruktur zu überdenken. Flüssigerdgas, kurz LNG, ist Erdgas, das für den Transport abgekühlt und verflüssigt wird. Für die Entwicklung des Alaska-Projekts wären umfangreiche Pipelines und Verflüssigungsanlagen erforderlich, was einen erheblichen Finanzierungsbedarf mit sich brächte.

Teilnehmer aus dem Investmentbanking argumentieren, dass kommerzielle Kredite nötig werden könnten, sobald Projektbudgets und Ausgabenpläne konkreter sind. Das passt zu SKs Interesse sowohl an Atomkraft als auch an Erdgas: Die US-Energiestrategie des Konzerns umfasst mehr als eine Möglichkeit, Strom und Brennstoffe bereitzustellen. Für das Westinghouse-Konsortium besteht die unmittelbare Aufgabe darin, aus den Interessensbekundungen eine tragfähige Kaufstruktur zu entwickeln, während die Regierungen die Beteiligung an den größeren Projekten klären.

Die wichtigsten Punkte

• SK, Samsung C&T, Hyundai Engineering & Construction und Doosan Enerbility erwägen bis zu 4 Billionen Won für einen Anteil von 5 bis 10 Prozent an Westinghouse.
• SK könnte die gemeinsamen Beiträge der übrigen Beteiligten aufstocken und über sein US-amerikanisches Anlagevehikel für KI investieren.
• Bei einer gemeldeten Bewertung von 30 Milliarden US-Dollar und einem Kaufabschlag von 10 Prozent würde ein Anteil von 10 Prozent 2,7 Milliarden US-Dollar beziehungsweise rund 3,7 Billionen Won kosten.
• Das damit verbundene US-Bauvorhaben umfasst 120 Milliarden US-Dollar und acht Reaktoren: bis zu zwei APR1400-Anlagen und sechs AP1000-Anlagen.
• Bauaufträge, Ausrüstungslieferungen und die Stromversorgung für KI-Geschäfte sind zentrale kommerzielle Interessen.
• Die staatliche Investitionsstruktur müsste geändert werden, damit private Investoren direkt an einzelnen Projekten beteiligt werden können.
• Die Unternehmen prüfen noch ihre Beiträge; ein endgültiger Kaufvertrag und ein Abschlusstermin wurden nicht bekannt gegeben.