Vietnams Traum vom hohen Einkommen: Ein Realitätscheck hinter dem Boom

Von Motorrollern zu Elektrotaxis: Ein Land in Bewegung

Ho-Chi-Minh-Stadt wird nicht mehr nur von den Motorradströmen geprägt, die einst ihre Straßen überfluteten. Heute gleiten türkisfarbene Elektrotaxis an Cafés mit Glasfassaden, Luxushotels und Flagship-Stores vorbei, die sich fast Schulter an Schulter mit Lokalen reihen, in denen Arbeiter auf Plastikstühlen für ein paar Dollar zu Mittag essen. Der Wandel ist mehr als nur kosmetischer Natur. Er signalisiert eine Wirtschaft, die rasant wächst und sich schnell diversifiziert.

Vietnam hat sich zu einem der meistbeachteten Schwellenmärkte Asiens entwickelt. 2025 wuchs das Bruttoinlandsprodukt um 8 Prozent, fast doppelt so stark wie der Durchschnitt in Südostasien. Im ersten Quartal 2026 beschleunigte sich das Wachstum im Jahresvergleich weiter auf 7,83 Prozent, getragen von Industrie, Baugewerbe und Dienstleistungen. Die Exporte in die Vereinigten Staaten stiegen um 24,2 Prozent auf 33,9 Milliarden US-Dollar, während sich die Gesamtexporte auf 122,93 Milliarden US-Dollar beliefen. Die Wirtschaft hat eine symbolische Schwelle überschritten: Die Weltbank stufte Vietnam zum 1. Juli 2026 als Land mit mittlerem bis höherem Einkommen ein, nachdem das Bruttonationaleinkommen pro Kopf von 4.490 US-Dollar im Jahr 2024 auf 4.970 US-Dollar gestiegen war.

Michael Piro, Co-CEO von Indochina Capital und Investor im Bereich Industrieimmobilien, hat den Wandel aus nächster Nähe verfolgt.

Man erhält in sechs Monaten eine Projektgenehmigung und baut das Projekt in zwölf. Es ist so einfach. In meiner 20-jährigen Laufbahn habe ich noch nie eine solche Chance gesehen.

Der Optimismus hat auch die Finanzmärkte erfasst. Der VN-Index ist stark gestiegen, und im September 2026 wird FTSE Russell Vietnam in den Status eines sekundären Schwellenmarktes hochstufen, was passive Kapitalzuflüsse in Milliardenhöhe auslösen könnte. Doch am selben Tag, an dem die Weltbank Vietnam in eine höhere Einkommenskategorie einstufte, setzte MSCI das Land nicht auf die Beobachtungsliste für eine Hochstufung. Das zeigt, dass der Zugang zum Kapitalmarkt noch ausgebaut werden muss.

Große Ziele, noch größere Kosten: Das Wachstumsziel von 10 Prozent

Hanoi gibt sich mit 8 Prozent nicht zufrieden. Die Regierung will die Wirtschaft bis 2030 jährlich um 10 Prozent wachsen lassen und bis 2045 den Status eines Landes mit hohem Einkommen erreichen. Dafür müsste sich das Bruttonationaleinkommen pro Kopf von rund 4.500 auf 14.000 US-Dollar fast verdreifachen. Laut Weltbank haben das seit 1990 nur 27 Volkswirtschaften geschafft.

Die politische Führung hat das Ziel sowohl als wirtschaftliche als auch als politische Notwendigkeit dargestellt. Resolution 68, das folgenreichste Reformpaket der aktuellen Periode, erhebt den Privatsektor vom bloß „wichtigen“ zum „wichtigsten Motor“ der Wirtschaft. Unternehmer werden als „neue Kämpfer an der Wirtschaftsfront“ gewürdigt. Bis 2030 soll es zwei Millionen private Unternehmen geben, doppelt so viele wie derzeit, sowie 20 große, weltweit wettbewerbsfähige Privatunternehmen nach dem Vorbild der südkoreanischen Chaebol.

Hinter den Zielvorgaben steht eine Infrastruktur-Wunschliste, die selbst deutlich reichere Länder vor große Herausforderungen stellen würde. Eine 67 Milliarden US-Dollar teure Hochgeschwindigkeitsbahn soll die Fahrzeit zwischen Hanoi und Ho-Chi-Minh-Stadt von 30 auf fünf Stunden verkürzen. Bis 2030 sollen 25 Milliarden US-Dollar in Flughäfen fließen, darunter in einen seit Langem geplanten Ersatz für den überlasteten internationalen Flughafen Tan Son Nhat. Viettel, ein dem Militär gehörender Telekommunikationskonzern, legte im Januar den Grundstein für Vietnams erste Halbleiterfabrik. Bis 2027 sollen dort Chips mit einer Strukturbreite von 32 Nanometern produziert werden. Für Ho-Chi-Minh-Stadt und Da Nang ist jeweils ein internationales Finanzzentrum geplant, das Banken und Investoren als regulatorischer Sonderraum den Zugang zu globalem Kapital ermöglichen soll.

Der Plan wird von einer ungewöhnlich starken politischen Konzentration auf dieses Ziel getragen. Generalsekretär To Lam, der im April 2025 auch Präsident wurde, hat nun die beiden mächtigsten Ämter Vietnams inne. Yap Kwong Weng, CEO von Vietnam SuperPort, einem Logistikzentrum im Norden des Landes, sagt, die Klarheit sei für Investoren hilfreich.

Wir erleben einen Wandel, bei dem Führungskräfte längerfristige Ämter erhalten. Das macht die Ausarbeitung und Umsetzung politischer Maßnahmen verlässlicher. Für ein Unternehmen wie unseres sind politische Stabilität und eine konsequente Umsetzung der Politik besonders aus Investorensicht äußerst wichtig.

Wie Vietnam so weit kam: Doi Moi und die China-plus-eins-Dividende

Die Wirtschaftsgeschichte des modernen Vietnam begann mit einer Krise. Nach der Wiedervereinigung 1976 baute die Kommunistische Partei eine zentral geplante Wirtschaft mit verstaatlichten Unternehmen und Kollektivbetrieben auf. Mitte der 1980er-Jahre zwangen die Hyperinflation und der Einbruch der sowjetischen Hilfen zu einem Umdenken. 1986 leitete Generalsekretär Nguyen Van Linh mit Doi Moi, also der Erneuerung, Reformen ein, die Privateigentum, ausländische Investitionen und einen Aktienmarkt ermöglichten. Die Vereinigten Staaten hoben 1994 ihr Handelsembargo auf, und 2007 trat Vietnam der Welthandelsorganisation bei.

Chris Freund, Gründer von Mekong Capital, erinnert sich an die Anfangszeit als Aufbruch in jeder Hinsicht. „Der Privatsektor war damals eigentlich nicht investierbar“, sagt er. „Die Menschen, mit denen man Partnerschaften einging, hatten kein persönliches Interesse am langfristigen Erfolg des Unternehmens.“ Mitte der 2000er-Jahre hatte sich die Stimmung gewandelt. „Rund um den WTO-Beitritt herrschte eine allgegenwärtige Aufbruchstimmung“, erinnert sich Piro. „Damals steckte der gesamte Markt noch in den Kinderschuhen.“

Seither ist Vietnam der größte Gewinner der „China-plus-eins“-Strategie geworden, bei der multinationale Unternehmen Teile ihrer Lieferketten aus China verlagern, um Zölle zu vermeiden oder widerstandsfähiger aufgestellt zu sein. Samsung, Apple, Nintendo und zahlreiche weitere ausländische Unternehmen haben Milliarden in vietnamesische Fabriken investiert, in denen Laptops, Fernseher, Kopfhörer und Spielkonsolen hergestellt werden. Rund 80 Prozent der vietnamesischen Exporte stammen inzwischen aus ausländischen Direktinvestitionen.

Doch der Boom hat eine verborgene Schwachstelle. Ein großer Teil der Produktion gehört ausländischen Unternehmen, und viele Zulieferer werden mit chinesischem Kapital finanziert. Alberto Vettoretti, ein hochrangiger ASEAN-Manager bei Ascentium, weist darauf hin, dass chinesische Investoren, darunter solche aus Hongkong, Festlandchina und Taiwan, bei der Zahl der Projekte an erster Stelle stehen. In den Industrieparks von Indochina Capital sind rund 70 Prozent der Mieter Hersteller aus Festlandchina und weitere 20 Prozent aus Taiwan.

Das bedeutet, dass der Exporterfolg nicht automatisch zu breit gestreutem Wohlstand im Land führt. Piro sagt es unverblümt:

Ein großer Teil davon schafft keinen Wohlstand für die Menschen in Vietnam. Es sind ausländische Unternehmen, die ausländische Geschäfte betreiben. Damit bilden sie nicht den Kern des Motors, der den Wohlstand der einfachen Vietnamesen vorantreibt.

Auch der private Sektor im Inland ist nach wie vor klein. Rund 97 Prozent der registrierten Unternehmen sind Kleinst- oder Kleinunternehmen, mittelgroße Firmen sind selten. Analysten sprechen von der „fehlenden Mitte“. Ohne eine stärkere heimische Unternehmensbasis droht Vietnam eine Montageplattform zu bleiben, statt selbst hochwertige Produkte zu entwickeln.

Auf geopolitischem Drahtseil

Vietnam ist seit Langem stolz auf seine „Bambusdiplomatie“, ein Begriff, den der frühere Generalsekretär Nguyen Phu Trong prägte. Er beschreibt eine Außenpolitik mit starken Wurzeln, einem stabilen Stamm und biegsamen Zweigen. Das Bild bringt Hanois Fähigkeit auf den Punkt, gleichzeitig gute Beziehungen zu Washington, Peking und Moskau zu pflegen.

Im März 2026 reiste der damalige Ministerpräsident Pham Minh Chinh nach Moskau, um Unterstützung für Atomkraftwerke und Eisenbahnen zu sichern. Einen Monat später machte To Lam China zu seinem ersten Auslandsziel nach seinem Amtsantritt als Präsident und kehrte mit Vereinbarungen zu Bahn- und Flugzeuggeschäften zurück. Die Vereinigten Staaten bleiben Vietnams wichtigster Kunde und kaufen jedes Jahr vietnamesische Waren im Wert von mehr als 190 Milliarden US-Dollar. Im Oktober 2025 stimmte Washington einem Zoll von 20 Prozent auf vietnamesische Waren zu. Das liegt deutlich unter den 46 Prozent, die am „Befreiungstag“ im April 2025 angedroht worden waren, und entspricht ungefähr den Zollsätzen für andere ASEAN-Staaten.

Der Waffenstillstand ist fragil. Dieselbe Vereinbarung sieht einen Zoll von 40 Prozent auf Waren vor, die als über China umgeleitet gelten. Das könnte Produkte treffen, die in Vietnam aus chinesischen Komponenten montiert werden. Das Büro des US-Handelsbeauftragten hat zudem Untersuchungen nach Section 301 gegen Vietnam eingeleitet und wirft dem Land Überkapazitäten in der Industrie sowie unzureichenden Schutz geistigen Eigentums vor. Sollten die Vereinigten Staaten und China andere Länder im Zuge einer stärkeren Entkopplung zwingen, sich für eine Seite zu entscheiden, könnte der Bambus unter dem Druck brechen.

Ganz gleich, wie man es betrachtet: Vietnam hat vieles richtig gemacht“, sagt Alberto Vettoretti. „Die Frage ist, ob das Land alle Seiten zufriedenstellen kann, wenn sich die geopolitische Lage zuspitzt.

Die Billionen-Dollar-Frage: Kann Vietnam das bezahlen?

Ambitionierte Infrastrukturpläne erfordern eine ebenso ambitionierte Finanzierung. Die meisten externen Analysten schätzen, dass Vietnam bis 2030 Infrastrukturinvestitionen von 160 Milliarden US-Dollar benötigt. Jens Lottner, CEO der Techcombank, einer der größten Privatbanken Vietnams, beziffert die Finanzierungslücke auf 200 Milliarden US-Dollar. Der gesamte Investitionsbedarf belaufe sich auf 1,1 Billionen US-Dollar.

Das heimische Bankensystem kann diese Last allein nicht tragen. „Es ist unmöglich, all diese Infrastrukturinvestitionen über die heimischen Banken zu finanzieren“, sagt Lottner. „Vietnam kann schlicht nicht genügend Einlagen generieren.“ Das Land wird ausländisches Kapital benötigen. Institutionelle Anleger bleiben jedoch gegenüber einem Markt mit Kapitalverkehrskontrollen, begrenzten Ausstiegsmöglichkeiten und einer noch im Aufbau befindlichen Finanzinfrastruktur zurückhaltend.

Der Zugang zum Kapitalmarkt verdeutlicht die Kluft zwischen Anspruch und Bereitschaft am besten. Die Höherstufung durch die Weltbank würdigt das Wirtschaftswachstum, doch MSCI stuft Vietnam weiterhin als Grenzmarkt und nicht als Schwellenmarkt ein. In seiner Überprüfung vom Juni 2026 verwies MSCI auf ausländische Beteiligungsobergrenzen, ungleiche Rechte für ausländische Anleger, Devisenvorschriften, Abwicklungs- und Clearingverfahren, Offenlegungspflichten, Wertpapierleihe und Leerverkäufe als ungelöste Probleme. Der VN-Index ist in den vergangenen zwölf Monaten um mehr als 35 Prozent gestiegen. Die Rally konzentrierte sich jedoch auf eine Handvoll hoch kapitalisierter Aktien, darunter mit Vingroup verbundene Werte. Ohne vier Aktien aus dem Umfeld von Vingroup läge der Index unter seinem Stand von Ende 2025.

Das geplante internationale Finanzzentrum in Ho-Chi-Minh-Stadt und Da Nang soll einige dieser Einschränkungen angehen. Das Projekt steckt jedoch noch in den Anfängen, und nur wenige Führungskräfte wissen genau, wie es funktionieren wird. Die Regierung setzt zudem auf öffentlich-private Partnerschaften. Der Plan für 2026 bis 2030 sieht vor, die öffentlichen Investitionen im Vergleich zu den vorangegangenen fünf Jahren nahezu zu verdreifachen und durch stärkere Partnerschaften privates Kapital anzuziehen. Die Weltbank warnt jedoch, dass öffentliche Mittel allein nicht ausreichen werden. Statt auf schnellere Auszahlung müsse der Schwerpunkt auf größere Wirkung gelegt werden: durch eine bessere Projektauswahl, gründlichere Vorbereitung und effizientere Vergabeverfahren.

Es ist nicht schwer, Geld nach Vietnam zu bringen“, sagt Piro. „Schwierig ist es, das Geld wieder herauszubekommen.

Engpässe auf der Angebotsseite: Arbeitskräfte, Energie und Fachkräfte

Selbst wenn das Geld aufgebracht wird, fehlen Vietnam möglicherweise die richtigen Voraussetzungen, um es wirksam einzusetzen. Der Boom in Baugewerbe und Industrie führt bereits zu Arbeitskräftemangel und treibt die Löhne im ganzen Land nach oben. Die Produktion von Waren mit geringem Mehrwert, etwa Bekleidung, verlagert sich bereits in günstigere Nachbarländer wie Kambodscha und Bangladesch. Elektronikzulieferer, die sich in der Nähe von Samsung ansiedeln wollen, stellen mitunter fest, dass sie sich die Arbeitskosten nicht leisten können oder nicht genügend Beschäftigte finden.

Die Demografie verschärft das Problem. Vietnam wurde 2015 zu einer alternden Gesellschaft. Die Vereinten Nationen gehen davon aus, dass bis 2050 mehr als ein Viertel der Bevölkerung über 60 Jahre alt sein wird, ähnlich wie heute in Deutschland oder Hongkong. Hanoi bleibt damit nur ein schmales Zeitfenster, um Wohlstand aufzubauen, bevor die Erwerbsbevölkerung schrumpft.

„Zeit ist wirklich unsere knappste Ressource“, sagt Lottner. Sobald eine Bevölkerung altert, wird anhaltend hohes Wachstum deutlich schwieriger.

Auch die Energieversorgung ist ein Engpass. Vietnams Stromnetz leidet bereits unter rollierenden Stromausfällen, besonders im Norden. Nach Ausbruch der Kampfhandlungen im Nahen Osten stiegen die Kraftstoffpreise im Inland. Die Inflation erreichte 5,8 Prozent, überschritt damit die Obergrenze der Zentralbank und ließ die Möglichkeit von Zinserhöhungen aufkommen, die das Wachstum bremsen könnten. Der Großteil des Stroms stammt weiterhin aus fossilen Brennstoffen, und der Ausbau erneuerbarer Energien wird Jahre dauern. Das gefährdet Vietnams Werben um Chiphersteller, Betreiber von Rechenzentren und Hightech-Unternehmen, die alle auf eine zuverlässige und wettbewerbsfähig bepreiste Stromversorgung angewiesen sind.

Hinzu kommt der Fachkräftemangel. Vietnamesische Fabriken sind oft weniger effizient als ihre chinesischen oder koreanischen Pendants. Freund sieht das Management als zentrales Problem. „Es fehlt noch immer an wirklich herausragenden Führungskräften“, sagt er. „Guten Unternehmen gelingt es, Menschen zu gewinnen und zu halten. Für ein durchschnittliches Unternehmen ist das dagegen ein echter Kampf.“ Ohne einen größeren Pool an Führungskräften, die Unternehmen auf globaler Ebene leiten können, wird der Aufstieg in der Wertschöpfungskette schwierig bleiben.

Wenn wir Kunden fragen, welche Effizienz sie in vietnamesischen Fabriken im Vergleich zu chinesischen oder koreanischen erreichen können, schneidet Vietnam mit einigen Ausnahmen noch immer schlechter ab“, sagt Vettoretti. „Die Frage lautet also: Wie lässt sich die Effizienz steigern? Wie vermittelt man die nötige Ausbildung, um dieses Niveau zu erreichen?

Konsumenten: anspruchsvoll, vorsichtig und digital orientiert

Die Binnennachfrage zählt zu den größten Stärken Vietnams. Der Anteil der Mittelschicht an der Bevölkerung soll bis 2026 auf 26 Prozent steigen, gegenüber 13 Prozent im Jahr 2023. Damit kommen mehr als 25 Millionen Konsumenten mit wachsendem verfügbarem Einkommen hinzu. Die Einzelhandelsumsätze stiegen zwischen Januar und April 2026 im Jahresvergleich um 12,1 Prozent, und die Einkommen in den Städten wachsen schneller als auf dem Land. Vietnamesische Konsumenten geben viel für Bildung, Gesundheit und Wohnraum aus und zunehmend auch für Reisen und Premiummarken.

Die Stimmung ist jedoch nicht uneingeschränkt euphorisch. Inflation, Haushaltsverschuldung und globale Unsicherheit machen die Käufer vorsichtiger. Konsumenten verzichten auf nicht notwendige Anschaffungen, sparen mehr und suchen online nach günstigen Angeboten. Daten von NielsenIQ zeigen, dass 72 Prozent der vietnamesischen Konsumenten lieber online einkaufen, während 26 Prozent unnötige Ausgaben reduzieren. Der Aufstieg des E-Commerce verändert den Einzelhandel, spiegelt aber auch den Druck auf die Haushaltsbudgets wider.

Melissa Cyrill, Analystin für Konsumforschung, sagt, der Konsummarkt entwickle sich rasant weiter.

Vietnams Streben nach dem Status einer entwickelten Volkswirtschaft bis 2050 verändert die Konsumlandschaft. Eine rasch wachsende Mittelschicht setzt neue Prioritäten und Erwartungen beim Konsum. Das eröffnet Unternehmen große Chancen, wenn sie hochwertige Produkte und Dienstleistungen anbieten, die den sich wandelnden Bedürfnissen gerecht werden.

Vietnam steht vor der Herausforderung, das Vertrauen der Konsumenten in eine dauerhaft tragfähige Binnennachfrage umzuwandeln, ohne sich auf kreditfinanzierte Ausgaben zu stützen, die die Wirtschaft destabilisieren könnten.

Kann der Boom anhalten? Der Zielkonflikt zwischen Wachstum und Stabilität

Die Kluft zwischen den offiziellen Ambitionen und unabhängigen Prognosen ist groß. Die Weltbank rechnet 2026 mit einem Wachstum von 6,8 Prozent, die OECD mit 6,2 Prozent und HSBC mit 6,5 Prozent. Die Asiatische Entwicklungsbank, der Internationale Währungsfonds und das ASEAN+3 Macroeconomic Research Office sind mit Prognosen um 7 Prozent optimistischer. Inländische Institutionen wie Dragon Capital sind zuversichtlicher und prognostizieren 10 Prozent. Doch selbst ihre Modelle setzen ein Kreditwachstum von 16 bis 20 Prozent, Haushaltsdefizite von 4 bis 5 Prozent des BIP und ein jährliches Exportwachstum von mehr als 12 Prozent voraus.

Diese Strategie schafft ein Dilemma. Hohe Kreditvergabe, hohe Ausgaben und hohe Investitionen sind dieselben Zutaten, die die Wirtschaft überhitzen, Vermögensblasen entstehen lassen und notleidende Kredite wieder anwachsen lassen können. Zwischen 2007 und 2010 stieg die Kreditvergabe der Banken um mehr als 30 Prozent pro Jahr und erreichte 2007 einen Höchststand von über 50 Prozent. In der Folge lag die Inflation 2008 und 2011 bei mehr als 18 Prozent, und ein Berg notleidender Kredite häufte sich an. Die Staatsbank von Vietnam will eine Wiederholung vermeiden. Sie strebt für 2026 ein Kreditwachstum von 15 Prozent an, nach 19 Prozent im Jahr 2025, während die Regierung zugleich auf eine schnellere Expansion drängt.

Mariam J. Sherman, Weltbank-Direktorin für Vietnam, Kambodscha und Laos, sagt, im nächsten Kapitel werde die Qualität des Wachstums entscheidend sein, nicht nur sein Tempo.

Die Faktoren, die Vietnam den Status eines Landes mit mittlerem bis höherem Einkommen ermöglicht haben, bleiben zwar wichtig. Ein dauerhaftes Wachstum wird künftig jedoch zunehmend von Produktivität, Innovation, stärkeren heimischen Unternehmen und der Fähigkeit abhängen, in der gesamten Wirtschaft mehr Wert zu schaffen.

Sie verweist auf die wachsende Kluft zwischen ausländisch investierten und inländischen Unternehmen, einen weiterhin von Banken dominierten Finanzsektor und den Bedarf an Infrastrukturfinanzierung über öffentliche Haushalte hinaus. Die Vision für 2045 sei erreichbar, argumentiert sie, erfordere aber koordinierte Reformen auf allen Regierungsebenen und die kontinuierliche Bereitschaft zur Anpassung.

Die wichtigsten Punkte

• Vietnam wuchs 2025 um 8 Prozent und im ersten Quartal 2026 um 7,83 Prozent. Im Juli 2026 stufte die Weltbank das Land als Land mit mittlerem bis höherem Einkommen ein.
• Hanoi strebt bis 2030 ein jährliches Wachstum von 10 Prozent und bis 2045 den Status eines Landes mit hohem Einkommen an. Resolution 68 soll private Unternehmen fördern, flankiert von massiven Infrastrukturinvestitionen.
• Die Exporte werden von ausländischen Direktinvestitionen, insbesondere in der Elektronikindustrie, dominiert. Die heimischen Unternehmen bleiben jedoch klein, und es fehlt an mittelgroßen Betrieben.
• Die Vereinigten Staaten stimmten einem Zoll von 20 Prozent zu. Eine Strafe von 40 Prozent für Umladungen und Untersuchungen nach Section 301 setzen Vietnam jedoch handelspolitischen Schocks aus.
• Vietnam benötigt bis 2030 schätzungsweise 160 bis 200 Milliarden US-Dollar für die Infrastrukturfinanzierung. Kapitalverkehrskontrollen, flache Kapitalmärkte und Beschränkungen beim Zugang für ausländische Investoren erschweren die Finanzierung.
• Arbeitskräftemangel, rasche Alterung, Energieengpässe und ein Mangel an Führungskräften gefährden Vietnams Aufstieg in der Wertschöpfungskette.
• Der heimische Konsum wächst mit der schnell wachsenden Mittelschicht, doch Inflation und Haushaltsverschuldung machen die Konsumenten vorsichtiger.
• Unabhängige Prognosen für 2026 liegen zwischen 6,2 und 7 Prozent und damit deutlich unter dem offiziellen Ziel von 10 Prozent. Das verdeutlicht den Zielkonflikt zwischen Wachstum und makroökonomischer Stabilität.